seychellesartprojects.org

Định giá dòng tiền chiết khấu là gì?

Phân tích chiết khấu dòng tiền là phương pháp phân tích giá trị hiện tại của công ty hoặc khoản đầu tư hoặc dòng tiền bằng cách điều chỉnh các dòng tiền trong tương lai theo giá trị thời gian của tiền mà phương pháp phân tích này đánh giá giá trị hợp lý hiện tại của tài sản hoặc dự án / công ty bằng cách xem xét tác động của nhiều yếu tố như lạm phát, rủi ro và chi phí vốn và phân tích hoạt động của công ty trong tương lai.

Nói cách khác, phân tích DCF sử dụng các dòng tiền tự do dự báo của một công ty và chiết khấu chúng lại để đạt được ước tính giá trị hiện tại, tạo cơ sở cho khoản đầu tư tiềm năng hiện tại.

Tương tự định giá dòng tiền chiết khấu (DCF)

Hãy để chúng tôi lấy một ví dụ đơn giản, chiết khấu dòng tiền. Nếu bạn có một lựa chọn giữa nhận 100 đô la hôm nay và nhận 100 đô la trong thời gian một năm. Bạn sẽ lấy cái nào?

Ở đây cơ hội nhiều hơn bạn sẽ cân nhắc lấy tiền ngay bây giờ vì bạn có thể đầu tư 100 đô la đó ngay hôm nay và kiếm được hơn 100 đô la trong thời gian mười hai tháng tới. Rõ ràng, bạn đã coi tiền ngày hôm nay vì số tiền hiện tại có giá trị hơn tiền trong tương lai do khả năng kiếm tiền tiềm năng của nó (giá trị thời gian của khái niệm tiền)

Bây giờ, hãy áp dụng cách tính tương tự cho tất cả số tiền mà bạn mong đợi một công ty sẽ sản xuất trong tương lai và chiết khấu nó để đạt được giá trị hiện tại ròng và bạn có thể hiểu rõ về giá trị của công ty.

• Quy tắc ngón tay cái nói rằng nếu giá trị đạt được thông qua phân tích dòng tiền chiết khấu cao hơn chi phí đầu tư hiện tại, thì cơ hội sẽ hấp dẫn.
• Xin lưu ý rằng phân tích DCF đòi hỏi bạn phải suy nghĩ thông qua các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến một công ty như tăng trưởng doanh thu và tỷ suất lợi nhuận trong tương lai, chi phí vốn chủ sở hữu và nợ, và tỷ lệ chiết khấu phần lớn phụ thuộc vào lãi suất phi rủi ro. Tất cả những yếu tố này thúc đẩy giá trị cổ phiếu và do đó cho phép các nhà phân tích đưa ra mức giá thực tế hơn cho cổ phiếu của công ty.

Giả sử rằng bạn đã hiểu ví dụ cổ phiếu DCF đơn giản này, bây giờ chúng ta sẽ chuyển Ví dụ về Dòng tiền chiết khấu thực tế về IPO của Alibaba.

Phân tích dòng tiền chiết khấu từng bước

Là một Nhà đầu tư chuyên nghiệp hoặc một Nhà phân tích Nghiên cứu Cổ phiếu, bạn phải thực hiện DCF một cách toàn diện. Dưới đây là cách tiếp cận từng bước của Phân tích dòng tiền chiết khấu (do các chuyên gia thực hiện).

Dưới đây là bảy bước để phân tích dòng tiền chiết khấu -

• # 1 - Dự đoán của Báo cáo tài chính
• # 2 - Tính dòng tiền tự do cho các công ty
• # 3 - Tính tỷ lệ chiết khấu
• # 4 - Tính giá trị đầu cuối
• # 5 - Tính toán giá trị hiện tại
• # 6 - Điều chỉnh
• # 7 - Phân tích độ nhạy

DCF Bước # 1 - Dự báo Báo cáo tài chính

Điều đầu tiên bạn cần chú ý khi áp dụng phân tích dòng tiền chiết khấu là xác định khoảng thời gian dự báo vì các công ty, không giống như con người, có tuổi thọ vô hạn. Do đó, các nhà phân tích phải quyết định xem họ nên dự báo dòng tiền của mình trong tương lai bao xa. Chà, thời gian dự báo của các nhà phân tích phụ thuộc vào các giai đoạn công ty đang hoạt động, chẳng hạn như giai đoạn đầu đi vào hoạt động kinh doanh, tốc độ tăng trưởng cao, tốc độ tăng trưởng ổn định và tốc độ tăng trưởng lâu dài.

QUAN TRỌNG - Hãy xem hướng dẫn từng bước này về Lập mô hình Tài chính trong Excel

Giai đoạn dự báo đóng một vai trò quan trọng vì các doanh nghiệp nhỏ phát triển nhanh hơn các doanh nghiệp trưởng thành hơn và do đó có tốc độ tăng trưởng cao hơn. Vì vậy, các nhà phân tích không mong đợi các công ty có tuổi thọ vô hạn do thực tế là các công ty nhỏ dễ bị mua lại và phá sản hơn các công ty lớn hơn. Quy tắc ngón tay cái nói rằng phân tích DCF được sử dụng rộng rãi trong khoảng thời gian hoàn vốn vượt quá ước tính của một công ty trong tương lai. Nói cách khác, một công ty ngừng trang trải chi phí của mình thông qua các khoản đầu tư hoặc không tạo ra lợi nhuận, bạn không cần thực hiện phân tích DCF trong năm năm tới hoặc lâu hơn.

Dự báo được thực hiện một cách chuyên nghiệp bằng cách sử dụng Mô hình tài chính. Ở đây, bạn chuẩn bị một mô hình ba báo cáo cùng với tất cả các lịch trình hỗ trợ như lịch khấu hao, lịch trình vốn lưu động, lịch trình vô hình, lịch biểu vốn chủ sở hữu của cổ đông, lịch trình các khoản mục dài hạn khác, lịch trình nợ, v.v.

Lập báo cáo thu nhập

• Ở đây, các nhà phân tích phải dự báo doanh số bán hàng hoặc tăng trưởng doanh thu trong năm năm tới, xem xét rằng công ty sẽ tạo ra lợi nhuận vượt quá trong năm năm tới. Sau đó, các nhà phân tích tính toán lợi nhuận hoạt động sau thuế, đồng thời ước tính CAPEX dự kiến ​​và mức tăng vốn lưu động ròng trong giai đoạn dự báo.
• Do đó, tăng trưởng doanh thu hoặc tăng trưởng doanh thu trở thành giả định quan trọng nhất trong Dòng tiền chiết khấu mà các nhà phân tích đưa ra về dòng tiền trong tương lai của công ty.
• Do đó, dự báo tăng trưởng doanh thu, chúng ta cần phải xem xét nhiều khía cạnh như tăng trưởng doanh thu lịch sử của công ty, tốc độ tăng trưởng của ngành công ty đang hoạt động và tăng trưởng của nền kinh tế hoặc GDP. Nhiều nhà phân tích gọi đó là tốc độ tăng trưởng từ trên xuống dưới, trong đó trước tiên họ xem xét sự tăng trưởng của nền kinh tế, sau đó là ngành và cuối cùng là công ty.
• Tuy nhiên, có một cách tiếp cận khác được gọi là công thức tỷ lệ tăng trưởng nội bộ bao gồm lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tăng trưởng lợi nhuận giữ lại. Do đó, chúng tôi sẽ lấy một tỷ lệ tăng trưởng tổng hợp, bao gồm cả tốc độ tăng trưởng từ trên xuống dưới và tốc độ tăng trưởng nội bộ, để dự báo doanh thu trong tương lai.

Lập bảng cân đối kế toán

• Dự báo báo cáo tài chính không được thực hiện theo trình tự trong Dòng tiền chiết khấu. Tất cả ba báo cáo đều có mối liên hệ với nhau và bạn sẽ thấy rằng trong khi dự báo từ Báo cáo thu nhập, bạn có thể phải chuyển sang Bảng cân đối kế toán và sau đó đến Dòng tiền, v.v.
• Dưới đây là ảnh chụp nhanh về dự báo Bảng cân đối kế toán của Alibaba

Lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ

• Bạn không cần thiết phải chiếu từng mục trên Báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Đôi khi thực tế không thể làm như vậy do thiếu dữ liệu.
• Ở đây chỉ dự báo các khoản cần thiết theo quan điểm định giá Dòng tiền chiết khấu.

DCF Bước # 2 - Tính dòng tiền tự do cho công ty

Bước thứ hai trong Phân tích dòng tiền chiết khấu là tính toán Dòng tiền tự do cho Công ty.

Trước khi ước tính dòng tiền tự do trong tương lai, trước tiên chúng ta phải hiểu dòng tiền tự do là gì. Dòng tiền tự do là dòng tiền còn lại sau khi công ty thanh toán toàn bộ chi phí hoạt động và chi tiêu vốn cần thiết. Công ty sử dụng dòng tiền tự do này để tăng cường tăng trưởng, chẳng hạn như phát triển sản phẩm mới, thiết lập các cơ sở mới và trả cổ tức cho các cổ đông của mình hoặc bắt đầu mua lại cổ phần.

Dòng tiền tự do phản ánh khả năng tạo ra tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty, tăng cường tính linh hoạt tài chính mà công ty có thể sử dụng để thanh toán các khoản nợ ròng chưa thanh toán và gia tăng giá trị cho các cổ đông.

Tính FCFF như sau:

Tính toán Dòng tiền tự do cho Công ty hoặc FCFF = EBIT x (1 thuế suất) + Các khoản phí không phải trả tiền mặt + Thay đổi vốn lưu động - Chi tiêu vốn

Công thức	Bình luận
EBIT x (1 thuế suất)	Dòng chảy đến tổng vốn, Loại bỏ ảnh hưởng vốn hóa lên thu nhập
Thêm: Phí không dùng tiền mặt	Cộng lại tất cả các khoản phí không phải trả tiền như Khấu hao, Khấu hao
Thêm: Thay đổi vốn lưu động	Nó có thể là dòng tiền chảy ra hoặc dòng tiền vào. Theo dõi sự thay đổi lớn hàng năm của vốn lưu động dự báo
Ít hơn: Chi tiêu vốn	Rất quan trọng để xác định mức CapEx cần thiết để hỗ trợ doanh số bán hàng và tỷ suất lợi nhuận trong dự báo

Sau khi dự đoán tài chính của Alibaba, bạn có thể liên kết các mục riêng lẻ như được đưa ra bên dưới để tìm Dự báo dòng tiền tự do của Alibaba

Sau khi ước tính các dòng tiền tự do trong 5 năm tới, chúng ta phải tính toán giá trị của các dòng tiền này trong thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, để biết giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai này, chúng tôi yêu cầu tỷ lệ chiết khấu có thể được sử dụng để xác định giá trị hiện tại ròng hoặc NPV của các dòng tiền tương lai này.

DCF Bước 3- Tính tỷ lệ chiết khấu

Bước thứ ba trong Phân tích định giá Dòng tiền chiết khấu là tính Tỷ lệ chiết khấu.

Một số phương pháp đang được sử dụng để tính lãi suất chiết khấu. Tuy nhiên, phương pháp thích hợp nhất để xác định tỷ lệ chiết khấu là áp dụng khái niệm chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền, được gọi là WACC. Tuy nhiên, bạn phải lưu ý rằng bạn đã lấy đúng số liệu về vốn chủ sở hữu và chi phí nợ sau thuế vì chênh lệch chỉ một hoặc hai điểm phần trăm trong giá vốn sẽ tạo ra sự khác biệt lớn về giá trị hợp lý của công ty. Bây giờ, chúng ta hãy tìm hiểu chi phí vốn chủ sở hữu và nợ được xác định như thế nào.

Chi phí vốn chủ sở hữu

Không giống như phần nợ phải trả một tỷ lệ lãi suất ấn định, Vốn chủ sở hữu không có giá thực tế mà nó trả cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là vốn chủ sở hữu không chịu chi phí. Chúng tôi biết rằng các cổ đông kỳ vọng công ty sẽ mang lại lợi nhuận tuyệt đối cho khoản đầu tư của họ vào công ty. Như vậy, theo quan điểm của công ty, tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của các nhà đầu tư là chi phí vốn chủ sở hữu vì nếu công ty không đạt được tỷ suất lợi nhuận yêu cầu thì các cổ đông sẽ bán các vị trí của họ trong công ty. Điều này sẽ ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán.

Phương pháp phổ biến nhất để tính giá vốn là áp dụng mô hình định giá tài sản vốn hoặc (CAPM). Theo phương pháp này, chi phí vốn chủ sở hữu sẽ là (Re) = Rf + Beta (Rm-Rf).

Ở đâu;

• Re = Chi phí vốn chủ sở hữu
• RF = Lãi suất phi rủi ro
• Β = Beta
• Rm = Tỷ giá thị trường

Chi phí nợ

Chi phí nợ rất dễ tính toán so với chi phí vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ được áp dụng để xác định chi phí nợ là tỷ giá thị trường hiện tại mà công ty trả cho khoản nợ hiện tại của mình.

Để đơn giản trong bối cảnh của cuộc thảo luận, tôi đã lấy số liệu của WACC trực tiếp là 9%.

QUAN TRỌNG - Bạn có thể tham khảo hướng dẫn chi tiết về WACC của tôi, trong đó tôi đã thảo luận về cách tính toán điều này một cách chuyên nghiệp với nhiều ví dụ, bao gồm cả ví dụ về WACC của Starbucks.

DCF Bước 4 - Tính toán giá trị đầu cuối

Bước thứ tư trong Phân tích dòng tiền chiết khấu là tính toán Giá trị đầu cuối

Chúng tôi đã tính toán các thành phần quan trọng của phân tích DCF, ngoại trừ giá trị đầu cuối. Do đó, bây giờ chúng ta sẽ tính toán giá trị đầu cuối, tiếp theo là tính toán phân tích dòng tiền chiết khấu. Có một số cách để tính toán giá trị cuối cùng của các dòng tiền.

Tuy nhiên, phương pháp được biết đến nhiều nhất là áp dụng phương pháp vĩnh viễn sử dụng Mô hình tăng trưởng Gordon để định giá công ty. Công thức để tính giá trị cuối cho dòng tiền trong tương lai là:

Giá trị cuối kỳ = Dòng tiền dự kiến ​​năm cuối * (1+ Tốc độ tăng trưởng vô hạn) / (Tỷ lệ chiết khấu-Tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền dài hạn)

DCF Bước 5 - Tính toán giá trị hiện tại

Bước thứ năm trong Phân tích dòng tiền chiết khấu là tìm giá trị hiện tại của dòng tiền tự do đối với giá trị doanh nghiệp và giá trị cuối cùng.

Tìm giá trị hiện tại của các dòng tiền dự kiến ​​bằng công thức NPV và công thức XNPV.

Dòng tiền dự kiến ​​của công ty được chia thành hai phần:

• Khoảng thời gian rõ ràng (khoảng thời gian mà FCFF được tính toán - đến năm 2022E)
• Khoảng thời gian sau khoảng thời gian rõ ràng (hậu 2022E)

Giá trị hiện tại của giai đoạn dự báo rõ ràng (năm 2022)

Tính giá trị hiện tại của dòng tiền rõ ràng bằng cách sử dụng WACC suy ra ở trên

Giá trị hiện tại của giá trị đầu cuối (ngoài năm 2022)

DCF Bước 6- Điều chỉnh

Bước thứ sáu trong Phân tích dòng tiền chiết khấu là thực hiện các điều chỉnh đối với việc định giá doanh nghiệp của bạn.

Các điều chỉnh đối với định giá Dòng tiền chiết khấu được thực hiện đối với tất cả các tài sản và nợ phải trả không phải cốt lõi chưa được hạch toán trong Dự báo dòng tiền tự do. Việc định giá có thể được điều chỉnh bằng cách thêm các tài sản bất thường hoặc trừ đi các khoản nợ phải trả để tìm ra giá trị vốn chủ sở hữu hợp lý đã được điều chỉnh.

Các điều chỉnh định giá dòng tiền chiết khấu phổ biến Bao gồm -

Mặt hàng	Điều chỉnh đối với DCF (Dòng tiền chiết khấu)
Nợ ròng (Tổng nợ - Tiền mặt)	Giá trị thị trường
Các khoản nợ lương hưu được hoàn trả thiếu / thừa	Giá trị thị trường
Trách nhiệm môi trường	Dựa trên báo cáo của công ty
Nợ thuê hoạt động	Giá trị ước tính
Lợi ích thiểu số	Giá trị thị trường hoặc Giá trị ước tính
Các khoản đầu tư	Giá trị thị trường hoặc Giá trị ước tính
Cộng sự	Giá trị thị trường hoặc Giá trị ước tính

Điều chỉnh định giá của bạn cho tất cả các tài sản và nợ phải trả, ví dụ, các tài sản và nợ không phải là tài sản cốt lõi, không được tính trong dự báo dòng tiền. Giá trị doanh nghiệp có thể cần được điều chỉnh bằng cách thêm các tài sản bất thường khác hoặc trừ đi các khoản nợ phải trả để phản ánh giá trị hợp lý của công ty. Những điều chỉnh này bao gồm:

Tóm tắt Định giá DCF

DCF Bước 7 - Phân tích độ nhạy

Bước thứ bảy trong Phân tích dòng tiền chiết khấu là tính toán thực hiện tính toán phân tích độ nhạy của sản lượng

Điều quan trọng là phải kiểm tra mô hình DCF của bạn với những thay đổi trong các giả định. Hai trong số các giả định quan trọng nhất có ảnh hưởng lớn đến việc định giá như sau

• Những thay đổi trong tỷ lệ tăng trưởng vô hạn
• Những thay đổi trong chi phí vốn bình quân gia quyền

Chúng ta có thể dễ dàng thực hiện với Phân tích độ nhạy trong excel bằng BẢNG DỮ LIỆU

Biểu đồ dưới đây cho thấy phân tích độ nhạy của Mô hình Định giá DCF của Alibaba.

• Chúng tôi lưu ý rằng mức định giá cơ bản của Alibaba là 78,3 USD / cổ phiếu.
• Khi WACC thay đổi từ 9% thành 11%, thì định giá DCF giảm xuống còn 57,7 đô la
• Tương tự như vậy, nếu chúng ta thay đổi tỷ lệ tăng trưởng vô hạn từ 3% thành 5%, thì định giá DCF hợp lý sẽ trở thành $ 106,5

Phần kết luận

Bây giờ chúng ta đã biết rằng Phân tích dòng tiền chiết khấu giúp tính toán giá trị của công ty ngày hôm nay dựa trên dòng tiền trong tương lai. Đó là bởi vì giá trị của công ty phụ thuộc vào tổng dòng tiền mà công ty tạo ra trong tương lai. Tuy nhiên, chúng ta phải chiết khấu các dòng tiền tương lai này để đạt được giá trị hiện tại của các dòng tiền này.