seychellesartprojects.org

Chênh lệch điều chỉnh tùy chọn là gì?

Chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) là mức chênh lệch lợi tức được thêm vào đường cong lợi suất điểm chuẩn để bảo đảm giá với một tùy chọn được nhúng. Mức chênh lệch này đo lường độ lệch hiệu suất của bảo mật so với điểm chuẩn ở mặt sau của một tùy chọn được nhúng. Nó rất hữu ích trong việc xác định giá của các chứng khoán phức tạp như chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS), nghĩa vụ nợ có thế chấp (CDO), các khoản nợ có thể chuyển đổi và trái phiếu nhúng tùy chọn.

Công thức của Chênh lệch điều chỉnh Quyền chọn

Chênh lệch chỉ khác OAS ở mức độ của chi phí quyền chọn.

Chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) = Chênh lệch giá trị Z - Chi phí quyền chọn

Ví dụ về Chênh lệch điều chỉnh theo Quyền chọn (OAS)

Bạn có thể tải xuống Mẫu Excel được điều chỉnh theo tùy chọn này tại đây - Mẫu Excel có chênh lệch điều chỉnh theo tùy chọn

Sử dụng mô hình mô phỏng Monte Carlo, 10 đường biến động được suy ra và mỗi đường có trọng số là 10%. Dòng tiền trên mỗi con đường được chiết khấu bởi lãi suất ngắn hạn cộng với chênh lệch trên con đường đó. Giá trị hiện tại của mỗi đường dẫn được đề cập dưới đây:

Nếu giá thị trường của chứng khoán là 79,2 đô la, mức chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn là bao nhiêu?

Nếu giá thị trường của chứng khoán là 75 đô la, hãy tính mức chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn?

Giải pháp

Giá trị lý thuyết của chứng khoán là giá trị trung bình có trọng số của giá trị hiện tại của tất cả các đường dẫn. Vì mỗi đường dẫn có cùng trọng số nên việc lấy giá trị trung bình đơn giản sẽ cho kết quả giống nhau.

Nếu giá thị trường của chứng khoán là 79,2 đô la, thì OAS tương ứng là 75 bps .

Nếu giá thị trường của chứng khoán là 75 đô la, thì chênh lệch được điều chỉnh theo tùy chọn được tính bằng cách sử dụng nội suy tuyến tính.

Sự khác biệt về bps (giữa 2 PV có sẵn)

• = 75 - 80
• = -5 bps

Sự khác biệt về PV (giữa 2 bps có sẵn)

• = 75,4 - 72,9
• = 2,5 đô la

OAS bổ sung (cơ sở 80 bps)

• = -5 * (75,4-75) / 2,5
• = -0,8 bps

Chênh lệch OAS khi giá là $ 75

• = 80 - (-0,8) bps
• = 80,8 bps

Các điểm quan trọng về Chênh lệch điều chỉnh tùy chọn

• Có thể dễ dàng đo giá trái phiếu không quyền chọn bằng cách chiết khấu dòng tiền sử dụng đường cong lợi suất chuẩn. Nhưng đây không phải là trường hợp của chứng khoán có tùy chọn nhúng. Sự biến động của lãi suất đóng một vai trò quan trọng trong việc xác định liệu quyền chọn có được thực hiện hay không.
• Chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn là một khoản chênh lệch không đổi được cộng vào lãi suất hiện hành để chiết khấu dòng tiền. Các dòng tiền chiết khấu như vậy cộng lại thành giá trị lý thuyết của chứng khoán, từ đó cho biết giá thị trường của chứng khoán.
• OAS sử dụng một số kịch bản có khả năng xảy ra nhiều đường dẫn lãi suất được hiệu chỉnh theo đường cong lợi suất an toàn. Các dòng tiền được xác định dọc theo tất cả các con đường và kết quả được sử dụng để đi đến giá của chứng khoán.
• Trong thị trường nghĩa vụ thế chấp có thế chấp (CMO), OAS về phân loại khấu hao đi cùng với vòng đời của các giai đoạn. OAS đối với các kỳ hạn ngắn hơn thấp hơn, đối với các kỳ hạn trung hạn cao hơn với mức chênh lệch cao nhất đối với các kỳ hạn dài hơn. Do đó, OAS hóa ra là một đường cong hình chuông.
• Sự khác biệt giữa chênh lệch được điều chỉnh theo tùy chọn và chênh lệch không biến động cung cấp chi phí ngụ ý của tùy chọn nhúng trong trường hợp bảo mật được hỗ trợ bằng tài sản.
• Khi nói về các lựa chọn thay thế cho OAS, có thể sử dụng các mô hình nhị thức và các mô hình lạ hơn khác nhưng cần phải thực hiện rất nhiều giả định để xác định giá trị bằng cách sử dụng các mô hình đó. Do đó, mức chênh lệch được điều chỉnh theo tùy chọn được ưu tiên hơn.

Ưu điểm

• Giúp tính toán giá của một chứng khoán có tùy chọn nhúng.
• Đáng tin cậy vì tính toán cơ sở tương tự như tính toán lan truyền z.
• Xác suất trả trước dựa trên dữ liệu lịch sử hơn là ước tính.
• Sử dụng các mô hình tiên tiến như phân tích Monte Carlo trong mô phỏng.

Nhược điểm

• Tính toán phức tạp
• Khó thực hiện
• Giải thích không tốt về OAS thường dẫn đến cái nhìn sai lệch về hành vi của chứng khoán
• Dễ lập mô hình rủi ro

Hạn chế

OAS danh mục đầu tư được coi là bình quân gia quyền của OAS của các chứng khoán riêng lẻ trong đó tỷ trọng là giá thị trường của chứng khoán. Điều này giới hạn việc sử dụng OAS cho những người dùng muốn kiểm tra khoản đóng góp hàng ngày để trả lại hiện tại. Nhưng để mở rộng mức độ liên quan của nó với nhiều người dùng, mức chênh lệch phải được tính theo cả thời lượng và trọng số thị trường.

Phần kết luận

Mặc dù liên quan đến các tính toán phức tạp và phụ thuộc vào các mô hình phức tạp, chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn đã trở thành một công cụ phân tích để đánh giá chứng khoán nhúng. Một sự ứng biến trong các lĩnh vực hạn chế có thể làm tăng mức độ phổ biến và đa dạng sử dụng của nó.