Mô hình chiết khấu cổ tức (Công thức, Ví dụ) | Hướng dẫn DDM
Mô hình chiết khấu cổ tức là gì?
Mô hình chiết khấu cổ tức, còn được gọi là DDM, trong đó giá cổ phiếu được tính toán dựa trên cổ tức có thể được trả và chúng sẽ được chiết khấu theo tỷ lệ dự kiến hàng năm. Nói một cách dễ hiểu, đó là một cách định giá một công ty dựa trên lý thuyết rằng một cổ phiếu có giá trị bằng tổng chiết khấu của tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai của nó. Nói cách khác, nó được sử dụng để đánh giá cổ phiếu dựa trên giá trị hiện tại ròng của cổ tức trong tương lai.
Giải thích chi tiết
Lý thuyết tài chính nói rằng giá trị của một cổ phiếu có giá trị bằng tất cả các dòng tiền trong tương lai mà công ty dự kiến sẽ tạo ra được chiết khấu theo một tỷ lệ được điều chỉnh theo rủi ro thích hợp. Chúng ta có thể sử dụng cổ tức làm thước đo dòng tiền trả lại cho cổ đông.
Một số ví dụ về các công ty trả cổ tức thường xuyên là McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, v.v. Chúng ta có thể sử dụng Mô hình chiết khấu cổ tức để định giá các công ty này.
nguồn: ycharts
Quan trọng nhất - Tải xuống Mẫu mô hình chiết khấu cổ tức
Tìm hiểu Định giá Chiết khấu Cổ tức trong Excel
Giá trị nội tại của cổ phiếu là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trong tương lai do cổ phiếu tạo ra. Ví dụ, nếu bạn mua một cổ phiếu và không bao giờ có ý định bán cổ phiếu này (khoảng thời gian vô hạn). Dòng tiền trong tương lai mà bạn sẽ nhận được từ cổ phiếu này là bao nhiêu? Cổ tức, phải không?
Ở đây CF = Cổ tức.
Mô hình chiết khấu cổ tức định giá một cổ phiếu bằng cách cộng các dòng tiền trong tương lai của nó được chiết khấu theo tỷ suất sinh lợi yêu cầu mà nhà đầu tư yêu cầu đối với rủi ro sở hữu cổ phiếu.
Tuy nhiên, tình huống này có một chút lý thuyết, vì các nhà đầu tư thường đầu tư vào cổ phiếu để lấy cổ tức cũng như tăng giá vốn. Vốn tăng giá là khi bạn bán cổ phiếu với giá cao hơn sau đó bạn mua. Trong trường hợp này, có hai dòng tiền -
- Chi trả cổ tức trong tương lai
- Giá bán trong tương lai
Tìm giá trị hiện tại của các dòng tiền này và cộng chúng lại với nhau:
Công thức
Mô hình chiết khấu cổ tức = Giá trị nội tại = Tổng giá trị hiện tại của cổ tức + Giá trị hiện tại của giá bán cổ phiếu.
Mô hình chiết khấu cổ tức hay Giá mô hình DDM này là giá trị nội tại của cổ phiếu.
Nếu cổ phiếu không trả cổ tức, thì dòng tiền kỳ vọng trong tương lai sẽ là giá bán cổ phiếu. Chúng ta hãy lấy một ví dụ.
Ví dụ về mô hình chiết khấu cổ tức
Quan trọng nhất - Tải xuống Mẫu mô hình chiết khấu cổ tức
Tìm hiểu Định giá Chiết khấu Cổ tức trong Excel
Trong ví dụ về mô hình chiết khấu cổ tức này, giả sử rằng bạn đang cân nhắc việc mua một cổ phiếu sẽ trả cổ tức $ 20 (Phần 1) vào năm tới và 21,6 $ (Phần 2) vào năm sau. Sau khi nhận được khoản cổ tức thứ hai, bạn dự định bán cổ phiếu với giá 333,3 đô la. Giá trị nội tại của cổ phiếu này là bao nhiêu nếu lợi tức yêu cầu của bạn là 15%?
Giải pháp:
Ví dụ về mô hình chiết khấu cổ tức này có thể được giải quyết trong 3 bước:
Bước 1 - Tìm giá trị hiện tại của Cổ tức cho Năm 1 và Năm 2.
- PV (năm 1) = $ 20 / ((1,15) ^ 1)
- PV (năm 2) = $ 20 / ((1,15) ^ 2)
- Trong ví dụ này, chúng lần lượt là $ 17,4 và $ 16,3 cho cổ tức năm thứ nhất và thứ hai.
Bước 2 - Tìm giá trị hiện tại của giá bán trong tương lai sau hai năm.
- PV (Giá bán) = $ 333,3 / (1,15 ^ 2)
Bước 3 - Thêm Giá trị Hiện tại của Cổ tức và Giá trị Hiện tại của Giá Bán
- $ 17,4 + $ 16,3 + $ 252,0 = $ 285,8
Các loại mô hình chiết khấu cổ tức
Bây giờ chúng ta đã hiểu được nền tảng của Mô hình Chiết khấu Cổ tức, chúng ta hãy tiếp tục và tìm hiểu về ba loại Mô hình Chiết khấu Cổ tức.
- Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng bằng không - Mô hình này giả định rằng tất cả cổ tức được trả bằng cổ phiếu vẫn là một và như nhau mãi mãi cho đến vô hạn.
- Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi - Mô hình chiết khấu cổ tức này giả định rằng cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ cố định hàng năm. Chúng không thay đổi và không đổi trong suốt.
- Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng thay đổi hoặc Tăng trưởng không cố định - Mô hình này có thể chia tăng trưởng thành hai hoặc ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên sẽ là giai đoạn ban đầu nhanh, sau đó là giai đoạn chuyển tiếp chậm hơn, giai đoạn cuối cùng kết thúc với tốc độ thấp hơn trong khoảng thời gian vô hạn.
Bây giờ chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn về từng cái.
# 1 - Mô hình chiết khấu cổ tức không tăng trưởng
Mô hình tăng trưởng bằng không giả định rằng cổ tức luôn giữ nguyên, tức là không có tăng trưởng trong cổ tức. Do đó, giá cổ phiếu sẽ bằng cổ tức hàng năm chia cho tỷ suất sinh lợi yêu cầu.
Giá trị nội tại của cổ phiếu = Cổ tức hàng năm / Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu
Về cơ bản, đây là công thức tương tự được sử dụng để tính Giá trị hiện tại của Thị trường và có thể được sử dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức theo tỷ lệ phần trăm xác định trên mệnh giá của cổ phiếu. Ví dụ, một cổ phiếu dựa trên mô hình tăng trưởng bằng không vẫn có thể thay đổi giá nếu tỷ lệ bắt buộc thay đổi khi rủi ro nhận thức thay đổi.
Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng bằng không - Ví dụ
Nếu một cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức là $ 1,80 mỗi năm và tỷ suất sinh lợi yêu cầu của cổ phiếu là 8%, thì giá trị nội tại của nó là bao nhiêu?
Giải pháp:
Ở đây chúng tôi sử dụng công thức mô hình chiết khấu cổ tức cho cổ tức tăng trưởng bằng không,
Công thức mô hình chiết khấu cổ tức = Giá trị nội tại = Cổ tức hàng năm / Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu
Giá trị nội tại = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.
Điểm thiếu sót của mô hình trên là bạn mong đợi hầu hết các công ty sẽ phát triển theo thời gian.
# 2 - Mô hình DDM có tỷ lệ tăng trưởng không đổi
Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi hoặc Mô hình tăng trưởng Gordon giả định rằng cổ tức tăng theo một tỷ lệ phần trăm cụ thể mỗi năm,
Bạn có thể định giá Google, Amazon, Facebook, Twitter bằng phương pháp này không? Tất nhiên, không phải vì các công ty này không chia cổ tức và quan trọng hơn là đang phát triển với tốc độ nhanh hơn nhiều. Mô hình tăng trưởng không đổi có thể được sử dụng để định giá các công ty đã trưởng thành, có cổ tức tăng đều qua các năm.
Chúng ta hãy nhìn vào Cổ tức của Walmart được trả trong 30 năm qua. Walmart là một công ty trưởng thành và chúng tôi lưu ý rằng cổ tức đã tăng đều đặn trong giai đoạn này. Công ty này có thể là một ứng cử viên có thể được đánh giá cao bằng cách sử dụng Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi.
nguồn: ycharts
Xin lưu ý rằng trong Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi, chúng tôi giả định rằng tốc độ tăng trưởng trong cổ tức là không đổi; tuy nhiên, cổ tức thực tế chi ra tăng mỗi năm.
Tỷ lệ tăng trưởng trong cổ tức thường được ký hiệu là g, và tỷ lệ yêu cầu được ký hiệu là Ke. Một giả định quan trọng khác mà bạn cần lưu ý là tỷ lệ bắt buộc hoặc Ke cũng không đổi hàng năm.
Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi hoặc Mô hình DDM cho chúng ta giá trị hiện tại của một dòng cổ tức vô hạn đang tăng với tốc độ không đổi.
Công thức Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi như sau:
Ở đâu:
- D1 = Giá trị cổ tức nhận được trong năm tới
- D0 = Giá trị cổ tức nhận được trong năm nay
- g = Tỷ lệ tăng trưởng của cổ tức
- Ke = Tỷ lệ chiết khấu
Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi- Ví dụ # 1
Nếu một cổ phiếu trả cổ tức 4 đô la trong năm nay và cổ tức tăng 6% hàng năm, thì giá trị nội tại của cổ phiếu sẽ là bao nhiêu, giả sử tỷ suất sinh lợi yêu cầu là 12%?
Giải pháp:
D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24
Ke = 12%
Tốc độ tăng trưởng hoặc g = 6%
Giá cổ phiếu nội tại = 4,24 đô la / (0,12 - 0,06) = 4 đô la / 0,06 = 70,66 đô la
Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng không đổi - Ví dụ # 2
Nếu một cổ phiếu đang bán với giá $ 315 và cổ tức hiện tại là $ 20. Thị trường có thể giả định tốc độ tăng cổ tức của cổ phiếu này như thế nào nếu tỷ suất sinh lời yêu cầu là 15%?
Giải pháp:
Trong ví dụ này, chúng tôi sẽ giả định rằng giá thị trường là Giá trị nội tại = $ 315
Điều này nghĩa là,
$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)
Nếu chúng ta giải phương trình trên cho g, chúng ta nhận được tỷ lệ tăng trưởng ngụ ý là 8,13%
# 3 - Mô hình DDM tỷ lệ tăng trưởng biến đổi (Mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn)
Tỷ lệ tăng trưởng thay đổi Mô hình chiết khấu cổ tức hoặc Mô hình DDM gần với thực tế hơn nhiều so với hai loại mô hình chiết khấu cổ tức còn lại. Mô hình này giải quyết các vấn đề liên quan đến cổ tức không ổn định bằng cách giả định rằng công ty sẽ trải qua các giai đoạn tăng trưởng khác nhau.
Tốc độ tăng trưởng biến đổi có thể có các hình thức khác nhau; bạn thậm chí có thể giả định rằng tốc độ tăng trưởng mỗi năm là khác nhau. Tuy nhiên, dạng phổ biến nhất là dạng giả định 3 tốc độ tăng trưởng khác nhau:
- tốc độ tăng trưởng cao ban đầu,
- sự chuyển đổi sang tốc độ tăng trưởng chậm hơn và
- cuối cùng là tốc độ tăng trưởng bền vững, ổn định.
Về cơ bản, mô hình tỷ lệ tăng trưởng không đổi được mở rộng, với mỗi giai đoạn tăng trưởng được tính bằng phương pháp tăng trưởng không đổi, nhưng sử dụng các tỷ lệ tăng trưởng khác nhau cho các giai đoạn khác nhau. Giá trị hiện tại của mỗi giai đoạn được cộng lại với nhau để tính ra giá trị nội tại của cổ phiếu.
Điều này có thể được áp dụng như sau:
# 3.1 - DDM hai giai đoạn
Mô hình này được thiết kế để định giá vốn chủ sở hữu trong một công ty, với hai giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn đầu tăng trưởng cao hơn và giai đoạn tiếp theo tăng trưởng ổn định.
Mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn; phù hợp nhất cho các công ty trả cổ tức bằng tiền mặt còn lại trong khi có mức tăng trưởng vừa phải. Ví dụ, sẽ hợp lý hơn khi giả định rằng một công ty đang tăng trưởng ở mức 12% trong giai đoạn tăng trưởng cao sẽ thấy tốc độ tăng trưởng của nó giảm xuống 6% sau đó.
Ý kiến của tôi là các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn có thể phù hợp với mô hình như vậy. Như chúng tôi lưu ý dưới đây, hai công ty như vậy - Coca-Cola và PepsiCo. Cả hai công ty tiếp tục chia cổ tức đều đặn, tỷ lệ chi trả cổ tức từ 70-80%. Ngoài ra, hai công ty này cho thấy tốc độ tăng trưởng tương đối ổn định.
nguồn: ycharts
Giả định
- Tốc độ tăng trưởng cao hơn dự kiến trong giai đoạn đầu.
- Tốc độ tăng trưởng cao hơn này sẽ giảm vào cuối thời kỳ đầu tiên xuống mức tăng trưởng ổn định.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức phù hợp với tốc độ tăng trưởng dự kiến.
Mô hình DDM hai giai đoạn - Ví dụ
CheckMate dự báo cổ tức của họ sẽ tăng trưởng ở mức 20% mỗi năm trong bốn năm tới trước khi giảm xuống ở mức 8% không đổi mãi mãi. Cổ tức (năm hiện tại, 2016) = $ 12; Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng = 15%. Giá trị của cổ phiếu bây giờ là bao nhiêu?
Bước 1 : Tính cổ tức cho từng năm cho đến khi đạt được tốc độ tăng trưởng ổn định
Thành phần đầu tiên của giá trị là giá trị hiện tại của cổ tức dự kiến trong thời kỳ tăng trưởng cao. Dựa trên cổ tức hiện tại ($ 12), tỷ lệ tăng trưởng dự kiến (15%) giá trị của cổ tức (D1, D2, D3) có thể được tính cho mỗi năm trong giai đoạn tăng trưởng cao.
Tốc độ tăng trưởng ổn định đạt được sau 4 năm. Do đó, chúng tôi tính toán mức Cổ tức cho đến năm 2010.
Bước 2: Áp dụng Mô hình chiết khấu cổ tức để tính Giá trị cuối cùng (Giá ở cuối giai đoạn tăng trưởng cao)
Chúng ta có thể sử dụng Mô hình chiết khấu cổ tức bất kỳ lúc nào. Ở đây, trong ví dụ này, tăng trưởng cổ tức không đổi trong bốn năm đầu tiên, sau đó giảm xuống, vì vậy chúng ta có thể tính giá cổ phiếu nên bán trong bốn năm, tức là giá trị cuối cùng khi kết thúc tăng trưởng cao. giai đoạn (2020). Điều này có thể được ước tính bằng cách sử dụng Công thức Mô hình Chiết khấu Cổ tức Tăng trưởng Không đổi -
Chúng tôi áp dụng công thức mô hình chiết khấu cổ tức trong excel, như dưới đây. Giá trị TV hoặc Thiết bị đầu cuối vào cuối năm 2020.
Giá trị đầu cuối (2020) là $ 383,9
Bước 3: Tìm giá trị hiện tại của tất cả các khoản cổ tức dự kiến
Giá trị hiện tại của cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng cao (2017-2020) được đưa ra dưới đây. Xin lưu ý rằng trong ví dụ này, tỷ suất sinh lợi yêu cầu là 15%
Bước 4: Tìm giá trị hiện tại của Giá trị đầu cuối.
Giá trị hiện tại của Giá trị đầu cuối = $ 219,5
Bước 5: Tìm Giá trị Hợp lý - PV của Cổ tức Dự kiến và PV của Giá trị Cuối cùng
Như chúng ta đã biết rằng Giá trị nội tại của cổ phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai của nó. Vì chúng tôi đã tính toán Giá trị hiện tại của Cổ tức và Giá trị Hiện tại của Giá trị Cuối cùng, nên tổng của cả hai sẽ phản ánh Giá trị Hợp lý của Cổ phiếu.
Giá trị hợp lý = PV (cổ tức dự kiến) + PV (giá trị cuối cùng)
Giá trị hợp lý lên đến $ 273,0
Chúng ta cũng có thể tìm hiểu ảnh hưởng của những thay đổi trong tỷ suất sinh lợi kỳ vọng đối với Giá hợp lý của cổ phiếu. Như chúng ta lưu ý từ biểu đồ bên dưới rằng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cực kỳ nhạy cảm với tỷ suất sinh lợi yêu cầu. Cần thận trọng khi tính toán tỷ suất sinh lợi cần thiết. Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu được tính toán một cách chuyên nghiệp bằng cách sử dụng Mô hình CAPM.
# 3.2 - Mô hình chiết khấu cổ tức ba giai đoạn DDM
Một cải tiến mà chúng tôi có thể thực hiện đối với Mô hình DDM hai giai đoạn là cho phép tốc độ tăng trưởng thay đổi từ từ thay vì tức thời.
Mô hình chiết khấu cổ tức ba giai đoạn hoặc Mô hình DDM được đưa ra bởi:
- Giai đoạn đầu: có mức tăng trưởng cổ tức không đổi (g1) hoặc không có cổ tức
- Giai đoạn thứ hai: cổ tức giảm dần đến mức cuối cùng
- Giai đoạn thứ ba: có sự tăng trưởng cổ tức liên tục trở lại (g3), tức là, các cơ hội tăng trưởng của công ty đã hết.
Logic mà chúng tôi áp dụng cho mô hình hai giai đoạn có thể được áp dụng cho mô hình ba giai đoạn theo cách tương tự. Dưới đây là công thức mô hình chiết khấu cổ tức để áp dụng ba giai đoạn.
Lời khuyên của tôi là đừng để bị đe dọa bởi các công thức mô hình chiết khấu chia hết này. Chỉ cần thử và áp dụng logic mà chúng tôi đã sử dụng trong mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn. Thay đổi duy nhất là sẽ có thêm một tốc độ tăng trưởng giữa giai đoạn tăng trưởng cao và giai đoạn ổn định. Đối với tốc độ tăng trưởng này, bạn cần phải tìm hiểu cổ tức tương ứng và giá trị hiện tại của chúng.
Nếu bạn muốn tìm thêm ví dụ về cổ phiếu trả cổ tức, bạn có thể tham khảo Danh sách cổ phiếu quý tộc. Danh sách này bao gồm 50 cổ phiếu có lịch sử trả cổ tức trên 25 năm.
Ưu điểm
- Logic Âm thanh - Mô hình chiết khấu cổ tức cố gắng định giá cổ phiếu dựa trên tất cả hồ sơ dòng tiền trong tương lai. Ở đây, dòng tiền trong tương lai không là gì khác ngoài cổ tức. Ngoài ra, có rất ít sự chủ quan trong mô hình toán học, và do đó, nhiều nhà phân tích tỏ ra tin tưởng vào mô hình này.
- Kinh doanh trưởng thành - Việc trả cổ tức thường xuyên ngụ ý rằng công ty đã trưởng thành và có thể không có nhiều biến động liên quan đến tốc độ tăng trưởng và thu nhập. Điều này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư thích đầu tư vào các cổ phiếu trả cổ tức thường xuyên.
- Tính nhất quán - Vì cổ tức trong hầu hết các trường hợp được trả bằng tiền mặt, các công ty có xu hướng giữ cho việc chi trả cổ tức của họ đồng bộ với các nguyên tắc kinh doanh cơ bản. Điều này ngụ ý rằng các công ty có thể không muốn thao túng việc chi trả cổ tức vì chúng có thể trực tiếp dẫn đến sự biến động giá cổ phiếu.
Hạn chế
Để hiểu những hạn chế của Mô hình chiết khấu cổ tức, chúng ta hãy lấy ví dụ về Berkshire Hathaway.
Giám đốc điều hành Warren Buffett đề cập rằng cổ tức gần như là phương sách cuối cùng để quản lý công ty, cho thấy các công ty nên thích tái đầu tư vào doanh nghiệp của mình và tìm kiếm “các dự án để trở nên hiệu quả hơn, mở rộng lãnh thổ, mở rộng và cải tiến các dòng sản phẩm, hoặc nói cách khác là mở rộng hào kinh tế ngăn cách công ty khỏi các đối thủ cạnh tranh của nó. " Bằng cách nắm giữ từng đô la tiền mặt có thể, Berkshire đã có thể tái đầu tư với lợi nhuận tốt hơn so với hầu hết các cổ đông có thể kiếm được từ chính họ.
Amazon, Google, Biogen là những ví dụ khác không trả cổ tức và đã mang lại một số lợi nhuận đáng kinh ngạc cho các cổ đông.
- Chỉ có thể được sử dụng để định giá các Công ty trưởng thành - Mô hình này hiệu quả trong việc định giá các công ty đã trưởng thành và không thể định giá các công ty tăng trưởng cao như Facebook, Twitter, Amazon và các công ty khác.
- Độ nhạy của các giả định - Như chúng ta đã thấy trước đó, giá hợp lý rất nhạy cảm với tốc độ tăng trưởng và tỷ suất sinh lợi yêu cầu. Thay đổi 1 phần trăm trong hai điều này có thể ảnh hưởng đến giá trị của công ty tới 10 - 20%.
- Có thể không liên quan đến thu nhập - Về lý thuyết, cổ tức phải có tương quan với thu nhập của công ty. Tuy nhiên, ngược lại, các công ty cố gắng duy trì mức chi trả cổ tức ổn định thay vì mức chi trả thay đổi dựa trên thu nhập. Trong nhiều trường hợp, các công ty thậm chí đã vay tiền mặt để trả cổ tức.
Tiếp theo là gì?
Nếu bạn học được điều gì đó mới hoặc thích bài đăng Mô hình chiết khấu cổ tức này, vui lòng để lại bình luận bên dưới. Cho tôi biết bạn nghĩ gì. Cảm ơn rất nhiều và chăm sóc. Chúc bạn học vui vẻ!
Bài viết hữu ích
Bài viết này là một hướng dẫn về Mô hình chiết khấu cổ tức là gì. Ở đây chúng ta thảo luận về các loại mô hình Chiết khấu cổ tức (tăng trưởng bằng không, tăng trưởng không đổi và tăng trưởng biến đổi - 2 giai đoạn và 3 giai đoạn), Công thức Mô hình Cổ tức với các ví dụ thực tế và các nghiên cứu điển hình.
- Tính toán mô hình tăng trưởng Gordon
- CAPM Beta
- Hướng dẫn Định giá Alibaba
- Công thức giá trị đầu cuối <
