Giá trên Dòng tiền (Công thức, Ví dụ) | Tính tỷ lệ P / CF
Tỷ lệ Giá trên Dòng tiền là gì?
Tỷ lệ Giá trên Dòng tiền là chỉ số giá trị đưa giá thị trường hiện tại của cổ phiếu vào dòng tiền hoạt động để thể hiện phần trăm giá được giải thích bởi dòng tiền và phần trăm nào không.
Nói cách khác, tỷ lệ giá trên dòng tiền là một trong những công cụ định giá đầu tư quan trọng nhất và được tính bằng tỷ lệ giữa giá cổ phiếu hiện tại với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trên mỗi cổ phiếu. Trong trường hợp tỷ lệ P / CF, chúng tôi xem xét dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, là thước đo chính xác lượng tiền vào và đi ra từ các hoạt động cốt lõi. Do đó, nhiều chuyên gia tài chính coi tỷ lệ này là thước đo chính xác hơn để đánh giá mức độ hấp dẫn của một khoản đầu tư hơn là tỷ lệ giá trên thu nhập.
Không giống như dòng tiền, thu nhập có thể dễ dàng bị thao túng vì thu nhập (thu nhập ròng) dễ bị ảnh hưởng bởi khấu hao và các yếu tố phi tiền mặt khác.
Hãy cùng chúng tôi xem xét Tỷ lệ PE của Chevron.
Hiện tại, tỷ lệ PE của Chevron ở mức 149,88x. Bạn nghĩ gì về cách định giá của Chevron? BÁN chắc chắn? Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích đều xếp hạng Mua mạnh hoặc Mua mạnh cho Chevron. Không có nhà phân tích nào thực sự cho Chevron xếp hạng BÁN. Họ có bị điên không?
Tại sao họ lại đưa ra xếp hạng MUA cho Chevron?
nguồn: Yahoo Finance
Tất nhiên, các nhà phân tích này đang xem xét các tỷ lệ ngoài tỷ lệ Giá trên Thu nhập và trong lĩnh vực Dầu khí, các bội số định giá khác như EV / boe (Giá trị doanh nghiệp tính theo thùng dầu tương đương), EV / EBITDA và Dòng giá so với tiền mặt trở thành khá quan trọng.
Từ biểu đồ trên, chúng tôi lưu ý rằng P / CF của Chevron vào khoảng 16,01 lần.
nguồn: Chevron SEC Filings
Chúng tôi lưu ý từ Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Chevron cho thấy các con số Khấu hao, Khấu hao và Phân bổ đều rất cao. Trên thực tế, trong năm 2015, nó cao hơn so với Dòng tiền từ Hoạt động kinh doanh tổng thể.
Thông qua tỷ lệ giá trên dòng tiền này, bạn sẽ có thể so sánh dòng tiền trên mỗi cổ phiếu với giá mỗi cổ phiếu, điều này sẽ cho bạn ý tưởng về giá trị bạn sẽ nhận được khi trả loại giá bạn sẽ trả. .
Nếu bạn muốn đầu tư vào một công ty hoặc một dự án, tỷ lệ P / CF là một trong những yếu tố đầu tiên bạn nên xem xét tính toán.
Công thức
Để có một ý tưởng thấu đáo về tỷ lệ này, chúng ta cần xem xét hai tỷ lệ riêng biệt. Hiểu được hai tỷ lệ này sẽ giúp chúng ta tìm ra cách tính tỷ lệ giá trên dòng tiền cho một khoản đầu tư.
Trước tiên, hãy xem xét tỷ lệ giá trên dòng tiền -
Giá trên Dòng tiền = Giá cổ phiếu / Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu.
Tỷ lệ này rất hữu ích cho các nhà đầu tư vì họ có thể hiểu liệu công ty được định giá quá cao hay bị định giá thấp hơn bằng cách sử dụng tỷ lệ này.
Tuy nhiên, để tìm ra tỷ lệ này, chúng ta cần tính toán “dòng tiền trên mỗi cổ phiếu”.
Để tính toán "dòng tiền trên mỗi cổ phiếu", chúng ta cần hai điều. Đầu tiên, chúng ta cần biết “dòng tiền hoạt động”, chúng ta có thể thấy trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ của công ty cho kỳ đó. Thứ hai, chúng ta cần biết số lượng “cổ phiếu đang lưu hành”.
Vì vậy, để tính toán "dòng tiền trên mỗi cổ phiếu", chúng tôi sẽ thực hiện như sau:
Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu = Dòng tiền hoạt động / Cổ phiếu đang lưu hành.
Khi chúng ta biết dòng tiền trên mỗi cổ phiếu, chúng ta sẽ có thể tính toán tỷ lệ giá trên dòng tiền rất dễ dàng.
Diễn dịch
Nhiều nhà đầu tư bận rộn trong việc tính toán tỷ lệ giá trên thu nhập. Nhưng nếu bạn nhìn vào tỷ lệ thu nhập giá t, bạn sẽ thấy rằng nhiều công ty có thể thao túng nó để thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Ví dụ, vì có nhiều yếu tố phi tiền mặt ảnh hưởng đến “thu nhập ròng”, các công ty muốn thao túng “thu nhập ròng” có thể làm tăng hoặc giảm các yếu tố phi tiền mặt. Do đó, tỷ lệ giá trên thu nhập không phải lúc nào cũng có thể cung cấp bức tranh chính xác về một công ty hoặc về khoản đầu tư mới.
Tuy nhiên, khi chúng ta nhìn vào dòng tiền, nó thay đổi cuộc chơi hoàn toàn. Trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ, không có yếu tố phi tiền mặt nào được đưa vào. Như vậy, không có chuyện ai đó có thể thao túng dòng tiền thuần cuối kỳ. Vì vậy, nếu chúng ta có thể tính toán “dòng tiền hoạt động” bằng cách sử dụng báo cáo lưu chuyển tiền tệ và chia nó cho số lượng “cổ phiếu đang lưu hành”, thì chúng ta sẽ có một ý tưởng cụ thể về việc chúng ta có thể tạo ra bao nhiêu dòng tiền trên mỗi cổ phiếu. Sau đó, chúng ta có thể so sánh tương tự với giá mỗi cổ phiếu để kết luận liệu khoản đầu tư có phải là một khoản đầu tư tốt hay không.
Nếu chúng ta cố gắng tìm một mức tỷ lệ tối ưu, thì chúng ta cần xem xét một lĩnh vực cụ thể. Ví dụ, nếu chúng ta nhìn vào một công ty khởi nghiệp công nghệ mới, tốc độ tăng trưởng của nó sẽ nhanh hơn nhiều, dẫn đến tỷ lệ giá trên dòng tiền cao hơn, trong khi nếu chúng ta nhìn vào một công ty tiện ích đã hoạt động trong nhiều thập kỷ, giá trên dòng tiền tỷ lệ sẽ thấp hơn nhiều. Trong trường hợp của một công ty khởi nghiệp về công nghệ, vì tốc độ tăng trưởng của nó là rất lớn, các nhà đầu tư sẽ định giá nó cao hơn so với công ty tiện ích, công ty có dòng tiền ổn định nhưng ít cơ hội phát triển hơn.
Ví dụ cơ bản
Chúng ta sẽ xem xét một vài ví dụ để có thể hiểu được tỷ lệ giá trên dòng tiền từ tất cả các thiên thần.
Ví dụ 1
Tổng công ty G có thông tin sau. Sử dụng thông tin bên dưới để tìm hiểu tỷ lệ giá trên dòng tiền.
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu | 10 / chia sẻ |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu | 4 / chia sẻ |
Từ ví dụ, chúng ta có thể tính trực tiếp tỷ lệ này.
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu (A) | 10 / chia sẻ |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (B) | 4 / chia sẻ |
| Tỷ lệ P / CF (A / B) | 2,5 |
Tùy thuộc vào lĩnh vực của Tổng công ty G, chúng ta có thể so sánh tỷ lệ giá trên dòng tiền và tìm xem đó có phải là một con số tốt hay không.
Ví dụ số 2
Công ty MNC đã cung cấp các thông tin sau:
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu | 12 / chia sẻ |
| Dòng tiền hoạt động | 600.000 |
| Cổ phiếu đang lưu hành | 500.000 |
tính toán Tỷ lệ Giá trên Dòng tiền.
Ví dụ ở trên, chúng ta có hai điều cần tính toán. Đầu tiên, chúng ta cần tính toán dòng tiền trên mỗi cổ phiếu và sau đó là tỷ lệ giá trên dòng tiền.
Đây là cách tính dòng tiền trên mỗi cổ phiếu -
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Dòng tiền hoạt động (1) | 600.000 |
| Cổ phiếu đang lưu hành (2) | 500.000 |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (1/2) | 1,20 / chia sẻ |
Bây giờ chúng ta có thể tính P / CFratio -
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu (A) | 12 / chia sẻ |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (B) | 1,20 / chia sẻ |
| Tỷ lệ P / CF (A / B) | 10 |
Một lần nữa, một điều tương tự cũng có thể áp dụng trong lĩnh vực này. Tùy thuộc vào lĩnh vực mà công ty này hoạt động, chúng ta cần so sánh tỷ lệ giá trên dòng tiền và tìm xem đó có phải là một con số tốt hay không.
Ví dụ # 3
Chúng tôi đã được Công ty ABC cung cấp những thông tin sau:
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu | 12 / chia sẻ |
| Cổ phiếu đang lưu hành | 30.000 |
| Thu nhập ròng | 70.000 |
| Mất mát khi bán tài sản | 2.000 |
| Giảm các khoản phải thu | 1.000 |
| Tăng hàng tồn kho | 2.000 |
| Tăng lãi dự thu phải trả | 700 |
| Tăng Khoản phải trả Tài khoản | 1.000 |
| Thuế hoãn lại | 500 |
| Khấu hao & khấu hao | 3.000 |
tính toán Dòng tiền hoạt động, Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu và cả tỷ lệ P / CF.
Từ ví dụ trên, trước tiên, chúng ta cần tính toán dòng tiền hoạt động -
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Thu nhập ròng | 70.000 |
| Điều chỉnh: | |
| Khấu hao & khấu hao | 3.000 |
| Thuế hoãn lại | 500 |
| Giảm các khoản phải thu | 1.000 |
| Tăng hàng tồn kho | (2.000) |
| Tăng lãi dự thu phải trả | 700 |
| Tăng Khoản phải trả Tài khoản | 1.000 |
| Mất mát khi bán tài sản | 2.000 |
| Dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh | 76.200 |
Vì vậy, bây giờ chúng ta biết rằng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 76.200 đô la Mỹ.
Chúng tôi cũng biết số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Vì vậy, sẽ dễ dàng hơn để tính toán dòng tiền trên mỗi cổ phiếu -
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Dòng tiền hoạt động (1) | 76.200 |
| Cổ phiếu đang lưu hành (2) | 30.000 |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (1/2) | 2,54 / cổ phiếu |
Bây giờ chúng ta có thể dễ dàng tính toán tỷ lệ giá trên dòng tiền -
| Chi tiết | Bằng đô la Mỹ |
| Giá mỗi cổ phiếu (A) | 12 / chia sẻ |
| Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (B) | 2,54 / cổ phiếu |
| Tỷ lệ (A / B) | 4,72 |
Vậy tỉ số là 4,72. Tùy thuộc vào lĩnh vực mà Công ty ABC hoạt động, chúng ta có thể so sánh và tìm ra liệu 4,72 có phải là một con số đủ tốt về tỷ lệ giá trên dòng tiền hay không.
Ví dụ thực tế - Chevron
Bây giờ chúng ta hãy tính Tỷ lệ Giá trên Dòng tiền của Chevron.
Giá hiện tại = $ 115,60
P / CF của Chevron - 2013
- Dòng tiền từ Hoạt động (2013) = $ 35,002 triệu
- Số lượng cổ phiếu năm 2013 = 1917 triệu
- Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Giá so với dòng tiền của Chevron - 2014
- Dòng tiền từ Hoạt động (2014) = 31.475 triệu USD
- Số lượng cổ phiếu trong năm 2014 = 1884 triệu
- Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Giá so với dòng tiền của Chevron - 2015
- Dòng tiền từ Hoạt động (2015) = 19.456 triệu USD
- Số lượng cổ phiếu năm 2015 = 1886 triệu
- Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Xin lưu ý rằng P / CF mà chúng ta đã thấy trước đó cho Chevron (16,01x) là Giá so với Dòng tiền trong mười hai tháng.
Các công ty dầu khí
Bây giờ chúng ta đã hiểu rõ về tỷ lệ PCF, bây giờ chúng ta hãy so sánh các công ty Dầu khí - Exxon, Chevron và tỷ lệ PCF của BP.
Chúng tôi lưu ý rằng đối với cả ba công ty, tỷ lệ Giá trên Dòng tiền đã tăng trong 2-3 năm qua.
Tại sao bạn nghĩ điều này là như vậy?
nguồn: ycharts
Hàng hóa (Dầu) đã có sự suy giảm kể từ năm 2013-2014. Giá dầu ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền của họ. Do giá dầu giảm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của các công ty này sụt giảm đáng kể.
nguồn: ycharts
Với việc giảm dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong những quý gần đây, tỷ lệ Giá trên Dòng tiền đối với những công ty này có xu hướng tăng (tỷ lệ P / CF càng cao thì công ty càng đắt).
Các công ty E&P về dầu
P / CF là một trong những công cụ quan trọng nhất để định giá các công ty Dầu khí. Điều này là do cách tốt nhất để đo lường hiệu quả hoạt động của công ty Dầu là xem xét Dòng tiền cốt lõi của nó. Các công ty này yêu cầu cơ sở tài sản lớn và có xu hướng tích lũy mức nợ cao để tài trợ cho tài sản vốn. Mức nợ tăng đồng nghĩa với việc trả lãi và trả nợ tăng. Theo dõi các dòng tiền cốt lõi này cung cấp cho chúng tôi những hiểu biết chính về khả năng thanh toán các khoản nợ này của công ty. (DSCR).
Mặt khác, Thu nhập ròng (Lợi nhuận ròng) không phải là thước đo tiền mặt và có thể duy trì ổn định (hoặc cho thấy xu hướng tăng). Tuy nhiên, nếu dòng tiền đang giảm thì đó là một dấu hiệu rõ ràng rằng công ty có thể gặp khó khăn trong việc trả nợ.
Bảng dưới đây cung cấp cho chúng ta tỷ lệ Giá trên Dòng tiền (TTM) của các công ty Khai thác và Khai thác Dầu hàng đầu.
| S. Không | Tên | Vốn hóa thị trường ($ triệu) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61.778 | 13,62x |
| 2 | Tài nguyên EOG | 60.638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57.131 | 4,60x |
| 4 | Dầu mỏ bí ẩn | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Tự nhiên Canada | 33.487 | 11,37x |
| 7 | Tài nguyên thiên nhiên tiên phong | 31.220 | 20,90x |
| số 8 | Mitsui & Co | 24.808 | 8,43x |
| 9 | Năng lượng Devon | 24.133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23.608 | 11,09x |
| Giá trung bình / Dòng tiền | 13,83x |
kể từ ngày 20 tháng 1 năm 2017
Một số điểm quan trọng cần lưu ý ở đây -
- Tỷ lệ giá trung bình trên dòng tiền của các công ty hàng đầu này là khoảng 13,83x
- Tài nguyên EOG và Tài nguyên Tiên phong là hai ngoại lệ trong lĩnh vực này, với tỷ lệ P / CF lần lượt là 26,52x và 20,90.
- Nếu chúng ta loại bỏ những ngoại lệ này, thì Tỷ lệ PCF trung bình sẽ là 11,36x
Ứng dụng phần mềm
Không giống như các công ty Dầu khí, các công ty Ứng dụng Phần mềm có mô hình tài sản nhẹ. Thay vì tài sản hữu hình, chúng tôi thấy rằng tài sản của nó bao gồm tài sản vô hình (bằng sáng chế, IP, bản quyền). Một đặc điểm khác của các công ty Phần mềm là họ không dựa nhiều vào nợ (như các công ty Dầu khí). Do đó, các công ty phần mềm không được định giá dựa trên tỷ lệ P / CF.
Thay vào đó, các nhà phân tích sử dụng các bội số như PE, PEG, EV / EBIT, EV / Khách hàng, v.v. để định giá các công ty như vậy.
(ngoài ra, hãy xem bội số Giá trị doanh nghiệp so với Giá trị vốn chủ sở hữu)
Bảng dưới đây cung cấp cho chúng ta tỷ lệ Giá trên Dòng tiền (TTM) của các Công ty Ứng dụng Phần mềm hàng đầu.
| S. Không | Tên | Vốn hóa thị trường ($ triệu) | Giá so với dòng tiền (TTM) |
| 1 | nhựa cây | 110.117 | 23,98x |
| 2 | Hệ thống Adobe | 54.286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52.650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29.761 | 21,85x |
| 5 | Hệ thống Dassault | 19.384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7 | Công nghệ phần mềm Check Point | 16.850 | 18,09x |
| số 8 | Symantec | 16.558 | - |
| 9 | Ngày làm việc | 16.490 | 47,60x |
| 10 | ServiceNow | 13,728 | 102,65x |
| Giá trung bình / Dòng tiền | 38,93x |
nguồn: ycharts
Một số điểm quan trọng cần lưu ý ở đây -
- Tỷ lệ trung bình của các công ty hàng đầu này là khoảng 38,93 lần. Đây là rất cao.
- Autodesk, Workday và ServiceNow là ba ngoại lệ trong danh mục Ứng dụng phần mềm với bội số P / CF lần lượt là 55,20x, 47,60x và 102,65x.
Tiện ích
Đặc điểm chính của các công ty Tiện ích là họ là Mô hình thâm dụng vốn với dòng tiền ổn định và mức nợ cao trong bảng cân đối kế toán. Do đó, chúng ta có thể áp dụng P / CF để định giá các công ty Tiện ích.
Bảng dưới đây cung cấp cho chúng ta Tỷ lệ Giá trên Dòng tiền (TTM) của các Công ty Tiện ích hàng đầu được sắp xếp theo Vốn hóa Thị trường
| S. Không | Tên | Vốn hóa thị trường ($ triệu) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Năng lượng | 55.736 | 8,02x |
| 2 | Năng lượng Duke | 53.131 | 7,74x |
| 3 | Phía Nam | 48.069 | 8,45x |
| 4 | Tài nguyên Dominion | 47.395 | 10,46x |
| 5 | biên giới quốc gia | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45.333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44.733 | 3,42x |
| số 8 | Exelon | 32,998 | 3,55x |
| 9 | Tài nguyên Dominion | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30.896 | 7,50x |
| Giá trung bình / Dòng tiền | 6,74x |
nguồn: ycharts
- Tỷ lệ Giá trung bình trên Ngân lưu của các công ty Tiện ích hàng đầu này là khoảng 6,74 lần
Hạn chế
Chỉ có một hạn chế đối với tỷ lệ này. Nó cũng có một lỗ hổng, và đó là điều này - nó không tính đến chi tiêu vốn.
Nếu bạn muốn biết một thước đo chặt chẽ của tỷ lệ này, chúng ta cần mở rộng hơn tỷ lệ giá trên dòng tiền (P / CF), và chúng ta cần tính toán dòng tiền tự do và so sánh với giá mỗi cổ phiếu.
Dòng tiền tự do là lượng dòng tiền khả dụng cho hoạt động kinh doanh sau khi trừ đi Capex. Tính toán Dòng tiền tự do nghe có vẻ phức tạp. Nhưng đây là thỏa thuận
Tất cả những gì chúng ta cần làm là quay lại báo cáo thu nhập của công ty và chọn thu nhập ròng. Sau đó, chúng ta cần thêm khấu hao và khấu hao vì chúng là các khoản phí không dùng tiền mặt. Tiếp theo, chúng tôi sẽ tính đến bất kỳ thay đổi nào trong vốn lưu động và do đó, chúng tôi sẽ có được dòng tiền hoạt động. Từ dòng tiền hoạt động, nếu chúng ta trừ đi chi phí vốn (máy móc mới), thì chúng ta sẽ nhận được dòng tiền tự do.
Để hiểu điều này, chúng ta có thể lấy một ví dụ và minh họa tương tự.
Một Công ty Kem có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 100.000 đô la Mỹ. Và bây giờ, công ty đã quyết định mua một chiếc tủ lạnh mới khi nhu cầu về kem của họ tăng lên. Như vậy, họ đã mua một chiếc tủ lạnh 30.000 USD. Vậy dòng tiền tự do của công ty kem này sẽ như thế nào? Nó sẽ là = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Với dòng tiền tự do là 70.000 đô la Mỹ, công ty kem bây giờ sẽ có thể trả hết nợ (nếu có) và có thể chịu các chi phí khác.
Vì vậy, cuối cùng, một tỷ lệ chính xác, chặt chẽ hơn là gì? Nó là tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do.
Giá trên Dòng tiền tự do = Giá cổ phiếu / Dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu.
Tất cả những gì chúng ta cần làm là chia dòng tiền tự do cho số cổ phiếu đang lưu hành của công ty. Và điều đó sẽ cho một bức tranh chính xác hơn về việc có nên đầu tư vào một công ty hay không.
Trong phân tích cuối cùng
Có thể dễ dàng nói rằng tỷ lệ giá trên dòng tiền rất hữu ích cho các nhà đầu tư. Nó đưa ra một bức tranh gần như chính xác về mức độ tốt của một khoản đầu tư. Và P / CF rất hữu ích vì có rất ít hoặc không có cơ hội thao túng dòng tiền.
Với tư cách là nhà đầu tư, bạn muốn đầu tư vào một dự án mới hoặc một công ty khởi nghiệp mới, hãy sử dụng tỷ lệ này làm lưới đo. Bạn cũng có thể sử dụng tỷ lệ giá trên thu nhập. Nhưng tỷ lệ giá trên dòng tiền, xét trên mọi phương diện, là một lưới đo lường tốt hơn.
Bài viết hữu ích
- Giá trị doanh nghiệp trên tỷ lệ bán hàng
- EV sang EBITDA
- Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách <
