25 câu hỏi phỏng vấn định giá hàng đầu có câu trả lời (Phải biết!)

Câu hỏi phỏng vấn định giá

Trong Câu hỏi và Trả lời Phỏng vấn Định giá này, bạn sẽ tìm thấy 25 câu hỏi thường gặp hàng đầu về định giá bao gồm các câu hỏi từ cơ bản, nâng cao đến các câu hỏi định hướng ứng dụng với các câu trả lời sẽ giúp bạn khám phá khía cạnh khó nhất của cuộc phỏng vấn định giá của mình với sự nhiệt tình và tự tin.

Nếu bạn muốn phá vỡ một cuộc phỏng vấn định giá, tốt hơn là bạn nên cố gắng và chuẩn bị nhiều nhất có thể; bởi vì ngày nay, bạn cần phải đi cả chiều sâu và chiều rộng để trả lời các câu hỏi phỏng vấn.

Phải nói rằng, ở đây chúng tôi đưa ra 25 câu hỏi phỏng vấn định giá hàng đầu thường được hỏi trong các cuộc phỏng vấn định giá. Chúng hoàn toàn không thay thế cho sự “chuẩn bị” của bạn; tuy nhiên, hướng dẫn này sẽ giúp bạn hướng sự chú ý của mình vào những điều đúng đắn.

Bắt đầu nào. Chúng tôi đã chia 25 câu hỏi phỏng vấn định giá hàng đầu này thành ba loại.

Câu hỏi phỏng vấn định giá - Khái niệm cơ bản

Hãy cùng chúng tôi xem qua những câu hỏi phỏng vấn định giá cơ bản này với câu trả lời.

# 1 - Dòng tiền tự do cho công ty là gì?

FCFF hoặc Dòng tiền tự do cho công ty được sử dụng trong mô hình tài chính DCF. Một công ty tạo ra các dòng tiền từ hoạt động của mình bằng cách bán hàng hóa hoặc dịch vụ. Một số tiền mặt của nó được quay trở lại hoạt động kinh doanh để đổi mới tài sản cố định và cho nhu cầu vốn lưu động. Dòng tiền tự do đối với công ty là lượng tiền mặt dư thừa được tạo ra từ các khoản chi phí này. Dòng tiền tự do đến công ty sẽ chuyển đến chủ sở hữu nợ và chủ sở hữu vốn chủ sở hữu.

Tính toán Dòng tiền tự do cho Công ty hoặc FCFF = EBIT x (1 thuế suất) + Các khoản phí không phải trả tiền mặt + Thay đổi vốn lưu động - Chi tiêu vốn

# 2- Dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu là gì?

FCFE hay mô hình Dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu cũng là một trong những cách tiếp cận DCF (cùng với FCFF) để tính Giá cổ phiếu. FCFE đo lường lượng “tiền mặt” mà một công ty có thể trả lại cho các cổ đông của mình và được tính toán sau khi quan tâm đến các khoản thuế, chi tiêu vốn và dòng tiền nợ.

Mô hình FCFE có những hạn chế nhất định. Ví dụ, nó chỉ hữu ích trong trường hợp đòn bẩy của công ty không biến động, và nó không thể áp dụng cho các công ty có đòn bẩy nợ thay đổi.

Công thức FCFE = Thu nhập ròng + Khấu hao và khấu hao + Thay đổi WC + Capex + Vay ròng

# 3 - Mô hình chiết khấu cổ tức là gì?

Mô hình Chiết khấu Cổ tức dựa trên sự hiểu biết rằng giá trị hợp lý của cổ phiếu là giá trị hiện tại của tất cả các khoản cổ tức trong tương lai của nó.

Ở đây CF = Cổ tức.

Một số ví dụ về các công ty trả cổ tức thường xuyên là McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, v.v. Chúng ta có thể sử dụng Mô hình chiết khấu cổ tức để định giá các công ty này.

nguồn: ycharts

# 4 - Sự khác biệt giữa giá trị Doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu là gì?

Đây là một trong những câu hỏi phỏng vấn cơ bản nhất về định giá. Câu trả lời thẳng thắn -

Giá trị doanh nghiệp = Giá trị thị trường của tài sản hoạt động
Giá trị vốn chủ sở hữu = Giá trị thị trường của vốn cổ đông

Để biết thêm chi tiết, hãy xem Giá trị doanh nghiệp so với Giá trị vốn chủ sở hữu

# 5 - Sự khác biệt giữa PE cuối và PE chuyển tiếp là gì?

Tỷ lệ PE theo dõi sử dụng EPS lịch sử, trong khi Tỷ lệ PE dự phóng sử dụng EPS dự báo. Chúng ta hãy xem ví dụ dưới đây để tính toán Tỷ lệ PE theo dõi so với PE dự phóng.

Công thức tỷ lệ thu nhập giá theo dõi = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
Công thức tỷ lệ thu nhập giá kỳ hạn = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x

Để biết thêm chi tiết, hãy xem PE theo dõi so với PE kỳ hạn

# 6 - Các bội số phổ biến nhất được sử dụng trong định giá là gì?

Đây là một câu hỏi phỏng vấn định giá cơ bản khác. Có một số bội số định giá giao dịch phổ biến thường được sử dụng trong định giá -

EV sang EBIT
Giá so với dòng tiền
Giá trị doanh nghiệp để bán hàng
EV sang EBITDA
Tỷ lệ PEG
Giá so với giá trị sổ sách
Tỷ số P / E

# 7 - Bạn sẽ trình bày các phương pháp định giá này như thế nào với các nhà đầu tư?

Cách tốt nhất để tiếp cận điều này là làm bài tập về nhà của bạn trước. Nếu có thể, hãy tìm hiểu định giá của công ty bằng cách sử dụng từng phương pháp và sau đó hiển thị nó cho các nhà đầu tư dưới dạng biểu đồ “sân bóng đá”. Một điều bạn cần nhớ là bạn nên luôn hiển thị một phạm vi thay vì một con số cụ thể vì người ta cần ước tính nhiều yếu tố trước khi đi đến kết luận.

Tìm hiểu thêm về Biểu đồ Ngân hàng Đầu tư tại đây

# 8 - Ba phương pháp định giá được sử dụng nhiều nhất là gì và bạn sẽ xếp hạng chúng như thế nào?

Đây là một câu hỏi khá phổ biến, nhưng nó thường được hỏi. Bạn sẽ nói - phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF) Định giá, phân tích so sánh có thể so sánh và các giao dịch tiền lệ là ba phương pháp được sử dụng nhiều nhất để định giá. Câu hỏi về xếp hạng rất khó. Thông thường, các giao dịch tiền lệ cao hơn các công ty tương đương do phần bù kiểm soát được tích hợp vào đó. Trong trường hợp DCF, nó có thể đi theo cả hai cách (cao nhất hoặc thấp nhất) tùy thuộc vào các giả định bạn đưa ra trong quá trình tính toán.

# 9 - Ngoài ba phương pháp này, các phương pháp khác là gì? Đưa ra một cách ngắn gọn.

Ngoài 3 phương pháp trên, bạn có thể nói về các phương pháp sau:

Phân tích LBO: Phân tích LBO giúp một công ty xác định mức PE mà một công ty có thể trả để đạt được “IRR mục tiêu” (nói chung, “IRR mục tiêu” nằm trong khoảng 15-25%).
Tính tổng của các bộ phận: Điều này có hai bước. Thứ nhất, mỗi phần được định giá riêng biệt. Và sau đó, chúng được thêm vào với nhau.
Định giá thanh lý: Toàn bộ ý tưởng về Giá trị thanh lý là hình dung rằng tất cả tài sản của công ty đều được bán hết. Và sau đó, khi con số xuất hiện, các khoản nợ phải trả sẽ được trừ khỏi con số. Đây là vốn (nếu có) mà các nhà đầu tư cổ phần nhận được.
Phân tích phí bảo hiểm M&A: Đầu tiên, các thương vụ M&A được phân tích để tìm ra mức phí bảo hiểm mà mỗi người mua phải trả và sau đó sử dụng thông tin để tìm ra giá trị của công ty.
Giá trị thay thế: Giá trị thay thế tài sản của công ty sẽ là giá trị thay thế.

# 10 - Phân tích giao dịch tiền lệ là gì?

Nói một cách dễ hiểu, phân tích giao dịch tiền lệ là một phương pháp định giá lấy các giao dịch trong quá khứ của các công ty tương tự để định giá một công ty.

Nếu chúng ta chia nhỏ phương pháp này trong một vài bước, đây là chúng -

Thứ nhất , các công ty tương tự được lựa chọn dựa trên các tính năng tương tự hoặc ở trong một ngành tương tự.
Thứ hai , quy mô của các giao dịch phải tương tự nhau.
Thứ ba , loại giao dịch và các tính năng của người mua sẽ giống nhau.
Thứ tư , các giao dịch xảy ra gần đây được coi là có giá trị hơn.
Thứ năm , ước tính đang được lập trên cơ sở các yếu tố trên.

# 11 - Có bất kỳ yếu tố nào để bạn có thể chọn các công ty có thể so sánh được không?

Câu hỏi phỏng vấn định giá này phải dễ trả lời. Có chính xác ba yếu tố được sử dụng để lựa chọn các công ty có thể so sánh được.

Thứ nhất , yếu tố quan trọng nhất là phân loại ngành. Điều này là quan trọng nhất bởi vì, trên cơ sở này, các công ty có thể dễ dàng được so sánh ở mức độ cao.
Thứ hai , bạn cần xem xét tiêu chí tài chính nếu muốn đi cụ thể hơn. Theo tiêu chí tài chính, bạn sẽ xem xét doanh thu, EBITDA, EBITDAR, EBIT, v.v.
Thứ ba , điều cuối cùng bạn nên xem xét là địa lý.

Thông thường, yếu tố đầu tiên (phân loại ngành) được sử dụng nhiều nhất, và yếu tố ít được sử dụng nhất là địa lý.

Câu hỏi phỏng vấn định giá - Ứng dụng

Hãy cùng chúng tôi xem qua các câu hỏi phỏng vấn định giá theo định hướng ứng dụng (có đáp án)

# 12 - Bạn định giá ngân hàng như thế nào?

Đây là một câu hỏi phỏng vấn định giá dự kiến. Hãy chắc chắn để trả lời điều này một cách chính xác.

Các ngân hàng chủ yếu được định giá bằng cách sử dụng bội số Giá trên Giá trị sổ sách. Điều này là do những lý do sau:

Các ngân hàng có tài sản và nợ phải trả được định kỳ đưa ra thị trường, vì nó là bắt buộc theo quy định. Vì vậy, giá trị Bảng cân đối kế toán đại diện cho giá trị thị trường, không giống như các ngành khác trong đó Bảng cân đối kế toán thể hiện nguyên giá của tài sản / nợ phải trả.
Tài sản ngân hàng bao gồm các khoản đầu tư vào trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty cao cấp hoặc trái phiếu đô thị, cùng với các khoản vay thương mại, thế chấp hoặc cá nhân thường được mong đợi là có thể thu được.

Biểu đồ dưới đây cho thấy so sánh nhanh các giá trị trong Sách Lịch sử của JPMorgan, UBS, Citigroup và Morgan Stanley.

nguồn: biểu đồ

# 13 - Một số ví dụ về bội số theo ngành cụ thể là gì?

Đây là một câu hỏi phỏng vấn định giá quan trọng khác. Các bội số cụ thể của ngành thay đổi tùy theo các yếu tố công nghiệp. Hãy xem xét bốn ví dụ -

Quỹ đầu tư bất động sản (REITs): Giá / Nguồn vốn từ hoạt động (FFO); Giá / Quỹ điều chỉnh từ hoạt động (AFFO)
Bán lẻ hoặc Hãng hàng không: Giá trị Doanh nghiệp (EV) / Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao, khấu hao và tiền thuê (EBITDAR)
Công nghệ: EV / Số lượng khách truy cập; EV / Lượt xem trang
Năng lượng: Giá (P) / Giá trị tài sản ròng (NAV); P / 1 triệu foot khối tương đương (MCFE); P / 1 triệu foot khối tương đương mỗi ngày (MCFE / D)

# 14 - Khi nào bạn sử dụng tổng các phần?

Tổng của các bộ phận chủ yếu hữu ích cho các công ty có một số bộ phận không liên quan đến nhau. Ví dụ, nếu một công ty có bộ phận năng lượng, bộ phận tài chính tiêu dùng, bộ phận công nghệ và bộ phận truyền thông, thì tổng các bộ phận sẽ khá hữu ích.

Hãy để chúng tôi hiểu định giá Tổng của các bộ phận bằng cách sử dụng ví dụ về một công ty tập đoàn lớn (mã MOJO) hoạt động các mảng kinh doanh sau đây.

Định giá phân khúc ô tô - Phân khúc ô tô có thể được định giá tốt nhất bằng cách sử dụng tỷ lệ EV / EBITDA hoặc PE.
Định giá Bộ phận Dầu khí - Đối với các công ty Dầu khí, cách tiếp cận tốt nhất là sử dụng EV / EBITDA hoặc P / CF hoặc EV / boe (EV / thùng dầu tương đương)
Định giá Phân khúc Phần mềm - Chúng tôi sử dụng PE hoặc EV / EBIT bội số để định giá Phân khúc Phần mềm
Định giá Bộ phận Ngân hàng - Chúng tôi thường sử dụng P / BV hoặc Phương pháp Thu nhập Thặng dư để định giá Khu vực Ngân hàng
Phân khúc thương mại điện tử - Chúng tôi sử dụng EV / Doanh số để định giá phân khúc thương mại điện tử (nếu phân khúc không có lợi nhuận) hoặc EV / Người đăng ký hoặc PE bội số

# 15 - Khi nào bạn sử dụng định giá thanh lý & khi nào thì định giá thanh lý sẽ tạo ra giá trị cao nhất?

Định giá thanh lý rất hữu ích khi có bất kỳ tình huống phá sản nào. Nếu một công ty có cơ hội đi lên, định giá thanh lý sẽ giúp hiểu được các nhà đầu tư vốn cổ phần sẽ nhận được bao nhiêu vốn sau khi các khoản nợ đã được thanh toán xong.

Việc định giá thanh lý tạo ra giá trị cao là rất khó xảy ra. Nhưng nếu thị trường đang định giá thấp tài sản vì một lý do cụ thể nào đó và công ty có tài sản cứng đáng kể, thì điều đó có thể xảy ra. Do đó, các công ty tương đương của công ty và các giao dịch tiền lệ sẽ tạo ra giá trị thấp hơn và vì tài sản được định giá khá cao, định giá thanh lý sẽ tạo ra giá trị cao hơn.

# 16 - Trong trường hợp dòng tiền tự do bội số, bạn sẽ sử dụng giá trị nào - giá trị vốn chủ sở hữu hay giá trị doanh nghiệp?

Có hai điều cần nhớ ở đây. Đầu tiên, trong trường hợp dòng tiền tự do không được giải phóng, bạn cần sử dụng giá trị doanh nghiệp.

Dưới đây là bội số giá trị doanh nghiệp -

Và, trong trường hợp dòng tiền tự do có vay, bạn nên sử dụng giá trị vốn chủ sở hữu. Đây là lý do tại sao. Trong dòng tiền tự do không hạn chế, lãi suất được loại trừ. Do đó, tiền có sẵn cho các nhà đầu tư. Nhưng trong trường hợp dòng tiền tự do có vay, lãi được bao gồm; do đó, nó chỉ có sẵn cho chủ sở hữu vốn cổ phần.

Dưới đây là danh sách Bội số Giá trị Vốn chủ sở hữu -

Câu hỏi phỏng vấn định giá - Nâng cao

Bây giờ chúng ta hãy xem xét một số Câu hỏi Phỏng vấn Định giá nâng cao.

# 17 - PE hoặc EV tốt hơn cho EBITDA

Đây là một câu hỏi phỏng vấn định giá phức tạp. Hầu hết mọi người sử dụng tỷ lệ PE làm công cụ định giá chính. Tuy nhiên, có một số hạn chế của Tỷ lệ PE do EV so với EBITDA được coi là bội số định giá tốt hơn.

PE Ratio không tính đến rủi ro bảng cân đối kế toán. Vị thế cơ bản của công ty không được phản ánh chính xác trong PE Multiple.
Cơ cấu nợ trên vốn chủ sở hữu khác nhau có thể có ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập của công ty. Thu nhập có thể rất khác nhau đối với các công ty có nợ do một phần của Khoản thanh toán lãi vay ảnh hưởng đến Thu nhập trên mỗi cổ phiếu.
Nó không thể được sử dụng khi thu nhập âm. Ví dụ: Box Inc. Bạn không thể đơn giản tìm thấy PE Multiple cho các công ty không có lợi nhuận như vậy. Người ta phải sử dụng thu nhập chuẩn hóa hoặc bội số chuyển tiếp trong những trường hợp như vậy.
Thu nhập tuân theo các chính sách kế toán khác nhau. Nó có thể được quản lý dễ dàng thao tác.

# 18 - Bạn đánh giá Box như thế nào?

Hãy xem mô hình Tài chính IPO Box ở trên với các dự báo. Điều chúng tôi lưu ý là BOX đang lỗ không chỉ ở Hoạt động mà còn ở Mức Thu nhập ròng. Bạn đánh giá thế nào về những công ty phát triển nhanh nhưng dòng tiền tự do lại âm?

Trong những trường hợp như vậy, chúng tôi không thể áp dụng các bội số định giá như tỷ lệ PE (do thu nhập âm), EV cho EBITDA (nếu EBITDA âm), hoặc phương pháp DCF (khi FCFF âm). Công cụ định giá giải cứu chúng tôi là EV để Bán hàng!

# 19 - Giá trị đầu cuối có thể âm không?

Một câu hỏi phỏng vấn định giá phức tạp khác. Câu trả lời về mặt lý thuyết là CÓ, thực tế là KHÔNG!

Về mặt lý thuyết, điều này có thể xảy ra khi giá trị Đầu cuối được tính bằng phương pháp tăng trưởng vĩnh viễn.

Trong công thức trên, nếu chúng ta giả sử WACC <tốc độ tăng trưởng , thì Giá trị đầu cuối thu được từ công thức sẽ là Âm. Điều này rất khó tiêu hóa vì một công ty tăng trưởng cao hiện đang hiển thị giá trị đầu cuối âm chỉ vì công thức được sử dụng. Tuy nhiên, giả định về tốc độ tăng trưởng cao này là không chính xác. Chúng ta không thể cho rằng một công ty sẽ phát triển với tốc độ rất cao cho đến vô hạn.

Để biết thêm chi tiết, vui lòng xem Hướng dẫn chi tiết về giá trị đầu cuối này

# 20 - Khi nào bạn không sử dụng DCF trong định giá?

Trong hai tình huống cụ thể, bạn không bao giờ được sử dụng DCF -

Thứ nhất , nếu công ty có dòng tiền không thể đoán trước hoặc không ổn định;
Thứ hai , khi nợ và vốn lưu động đóng một vai trò hoàn toàn khác nhau. Ví dụ, DCF không được sử dụng để định giá các ngân hàng vì các ngân hàng và tổ chức tài chính không tái đầu tư nợ và vốn lưu động của họ.

# 21 - LBO hoặc DCF sẽ đưa ra định giá cao hơn? Tại sao?

Thông thường, DCF sẽ đưa ra mức định giá cao hơn. Không giống như DCF, trong phân tích LBO, bạn sẽ không nhận được bất kỳ dòng tiền nào từ năm 1 đến năm cuối. Vì vậy, phân tích chỉ được thực hiện trên cơ sở giá trị đầu cuối. Trong trường hợp DCF, việc định giá được thực hiện trên cơ sở dòng tiền và giá trị của thiết bị đầu cuối; do đó, nó có xu hướng cao hơn.

Hơn nữa, trong LBO, IRR (Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ) dự kiến được thiết lập, và sau đó việc định giá được thực hiện.

# 22 - Giả sử rằng một công ty không có lợi nhuận và không có doanh thu. Bạn đánh giá công ty đó như thế nào?

Cách đơn giản nhất để xem xét nó là trả lời rằng việc định giá công ty sẽ được thực hiện bằng cách sử dụng các thước đo khác. Vì không có lợi nhuận và không có doanh thu, sẽ không có bất kỳ dòng tiền nào. Do đó, sử dụng bội số sáng tạo phù hợp với bản chất vốn có của doanh nghiệp sẽ là một mẹo nhỏ.

# 23 - Bạn định giá cây xoài như thế nào?

Đây có vẻ là một câu hỏi khó, nhưng nếu bạn nghĩ kỹ thì thực ra không phải vậy.

Khi bạn được hỏi câu hỏi này, bạn chỉ cần nói rằng cây xoài sẽ được định giá như một công ty có thể được định giá - trước tiên bằng cách nhìn về phía những cây xoài có thể so sánh được và giá trị của chúng (ví dụ: định giá tương đối) và sau đó tìm ra giá trị dòng tiền của cây xoài (tức là định giá nội tại).

# 24 - Những sai sót khi so sánh giữa các công ty đại chúng là gì?

Có thể có nhiều sai sót khác nhau với các công ty đại chúng so sánh. Nhưng ba điều sau đây nổi bật:

Thị trường chứng khoán không có một cách phản ứng cố định. Nó phản ứng một cách bốc đồng với các sự kiện hoặc diễn biến trên thị trường. Vì vậy, rất khó dự đoán phản ứng của thị trường chứng khoán trong một ngày nhất định. Do đó, các yếu tố bạn sử dụng có thể không giúp ích được gì cho bạn.
Không bao giờ có thể so sánh 100% công ty này với công ty khác. Sẽ luôn có chỗ cho sai sót.
Các công ty nhỏ nhất có cổ phiếu nhỏ nhất. Và những cổ phiếu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh giá trị thực tế của công ty.

# 25 - Bạn định giá một công ty tư nhân như thế nào?

Định giá công ty tư nhân hơi khác so với định giá công ty đại chúng. Tất nhiên, bạn sẽ sử dụng DCF có thể so sánh được, các giao dịch tiền lệ, nhưng đây là một số điểm khác biệt -

Trước hết, bạn cần nghĩ đến tính thanh khoản của công ty tư nhân. Đương nhiên, các công ty tư nhân sẽ không có tính thanh khoản cao như các công ty đại chúng. Do đó, trong khi định giá công ty tư nhân, tỷ lệ chiết khấu sẽ tăng lên.
Sẽ không thể sử dụng phân tích giá cổ phiếu trong tương lai; bởi vì sẽ không có.
DCF trở nên rất khó khăn vì không có bản beta trong trường hợp của một công ty tư nhân.

Trong trường hợp là một công ty tư nhân, giá trị doanh nghiệp sẽ được tính đến.