Phân tích công ty có thể so sánh (Ví dụ, Mẫu)

Phân tích công ty có thể so sánh

Đây là Phần 2 của loạt bài viết về định giá vốn chủ sở hữu. Các công ty so sánh được không có gì khác ngoài việc xác định thực hiện định giá tương đối như một chuyên gia để tìm ra giá trị hợp lý của công ty. Quá trình so sánh có thể so sánh bắt đầu với việc xác định các công ty có thể so sánh, sau đó lựa chọn các công cụ định giá phù hợp và cuối cùng là chuẩn bị một bảng có thể cung cấp các suy luận dễ dàng về định giá hợp lý của ngành và công ty.

Trong bài viết này, chúng tôi thảo luận về những điều sau:  

    Để hiểu đầy đủ các khái niệm này, bạn nên có kiến ​​thức hợp lý về các Hệ số Định giá Tương đối như EV / EBITDA, Tỷ lệ PE, Giá trên Giá trị sổ sách, Tỷ lệ PEG, v.v. Tuy nhiên, nếu bạn muốn cập nhật nhanh, bạn có thể tham khảo Phần 1 của loạt bài về Định giá vốn chủ sở hữu này bao gồm chủ đề bội số Định giá Tương đối.

    Phân tích công ty có thể so sánh là gì?

    (còn được gọi là “Đối thủ giao dịch”, “Đối thủ có thể so sánh được”)

    Phân tích so sánh hoặc so sánh giao dịch có thể được giải thích tốt nhất với sự trợ giúp của một ví dụ - giả sử rằng bạn đang có kế hoạch mua một ngôi nhà ở New York (tại sao không?). Rõ ràng, bạn có thể tìm kiếm trên nhiều trang web môi giới bất động sản và cũng sẽ rút ra một nghiên cứu so sánh về cùng một nghiên cứu. Bạn sẽ so sánh căn hộ này với căn hộ khác và cũng sẽ cố gắng hiểu chúng có giá trị như thế nào so với nhau.

    //www.trulia.com/NY/New_York/

    Khi bạn so sánh các căn hộ, bạn sẽ xem xét các thuộc tính khác nhau như số lượng phòng, diện tích phòng ngủ, số phòng tắm, cách bố trí, v.v. Khi làm như vậy, điều bạn sẽ nhận thấy là các căn hộ có các loại thuộc tính tương tự có thể có giá tương tự!

    Trong bối cảnh này, bây giờ chúng ta hãy thử và hiểu phân tích “Công ty” có thể so sánh được là gì ? Hoặc các so sánh có thể so sánh được . Dưới đây là định nghĩa được lấy từ Investopedia.

    nguồn -WSM

    Từ cuộc thảo luận liên quan đến căn hộ ở trên và định nghĩa của Investopedia, chúng ta có thể rút ra những suy luận sau về phân tích so sánh:

    1. Cũng giống như so sánh các căn hộ, phân tích công ty có thể so sánh giúp bạn so sánh các công ty khác nhau có quy mô và ngành nghề tương tự và thu được giá trị hợp lý cho chúng
    2. Thay vì nhìn vào số lượng giường, vị trí, phòng tắm, v.v., bạn nhìn vào các bội số định giá tương đối (như EV / EBITDA, PE, P / BV, v.v.).
    3. Bạn suy ra từ một so sánh như vậy về giá của một công ty được định giá quá cao hoặc được định giá thấp hơn.

     Tôi đoán với phép loại suy cơ bản này; chúng ta sẽ có thể tiếp tục và chuyển sang đọc bản phân tích công ty có thể so sánh được.

    Làm thế nào để đọc một bảng phân tích công ty có thể so sánh?

    Để học cách đọc bảng phân tích công ty có thể so sánh hoặc Các công ty có thể so sánh, tôi sẽ lấy một ví dụ thực tế, Box Inc,  trước đó đã công bố IPO của mình. Chúng tôi muốn hiểu mức giá định giá mà chúng tôi nên đầu tư vào cổ phiếu IPO của Box Inc.

    Dưới đây là bảng phân tích công ty có thể so sánh cho đợt IPO của Box. Có 5 phần trong bảng comps giao dịch -

    1. Thông tin Công ty -
      • Điều này bao gồm Tên công ty, Mã cổ phiếu và Giá. Mã cổ phiếu là một biểu tượng duy nhất được cấp cho công ty để xác định các công ty niêm yết đại chúng.
      • Bạn cũng có thể lấy các mã của Bloomberg, Reuter. Ngoài ra, hãy lưu ý rằng giá mà chúng tôi lấy ở đây là giá gần đây nhất.
      • Chúng tôi lập bảng theo cách mà các giá này được liên kết với cơ sở dữ liệu nơi chúng sẽ được cập nhật tự động.
    2. Quy mô của công ty -
      • Điều này bao gồm Vốn hóa Thị trường và Giá trị Doanh nghiệp.
      • Chúng tôi thường sắp xếp bảng trên cơ sở Vốn hóa Thị trường. Thị trường vốn hóa cũng cung cấp cho chúng tôi giả cho quy mô của công ty.
      • Giá trị Doanh nghiệp là mức định giá dựa trên Thị trường hiện tại của công ty.
      • Chúng ta có thể không muốn so sánh một công ty vốn hóa thị trường nhỏ với một công ty vốn hóa lớn.
    3. Định giá bội số -
      • Điều này nên bao gồm 2 đến 3 công cụ định giá thích hợp để so sánh
      • Lý tưởng nhất là chúng ta nên hiển thị một năm bội số lịch sử và hai năm bội số chuyển tiếp (ước tính)
      • Lựa chọn một công cụ định giá thích hợp là chìa khóa để định giá thành công công ty.
    4. Chỉ số hoạt động -
      • Điều này có thể bao gồm các tỷ lệ cơ bản như Doanh thu, tăng trưởng, ROE, v.v.
      • Điều này rất quan trọng để chúng tôi có thể hiểu được các nguyên tắc cơ bản của công ty ngay lập tức.
      • Bạn có thể bao gồm Biên lợi nhuận, ROE, Biên ròng, Đòn bẩy, v.v. để làm cho tính năng này có ý nghĩa hơn.
    5. Tóm tắt -
      • Đây là giá trị trung bình đơn giản, trung bình, thấp và cao của các chỉ số ở trên
      • Trung bình và Trung bình cung cấp thông tin chi tiết cốt lõi về định giá hợp lý
      • Nếu bội số của một công ty cao hơn mức trung bình / trung vị, chúng tôi có xu hướng suy luận rằng công ty có thể
      • định giá quá cao
      • Tương tự như vậy, nếu bội số thấp hơn giá trị trung bình / trung vị, chúng tôi có thể suy ra bị định giá thấp hơn.
      • Cao và Thấp cũng giúp chúng tôi hiểu được các giá trị ngoại lệ và trường hợp để loại bỏ các giá trị đó nếu chúng ở quá xa Trung bình / Trung vị.

    Đọc Phân tích Công ty So sánh / So sánh Giao dịch  - Box IPO

    Bây giờ chúng ta hãy xem bản tóm tắt phân tích Công ty có thể so sánh được về IPO Box.

    Chúng ta có thể suy ra những điều sau từ bảng trên:

    • Các công ty đám mây đang giao dịch ở mức trung bình là 9,5x EV / Doanh số nhiều.
    • Chúng tôi lưu ý rằng các công ty như Xero là một công ty ngoại lai giao dịch ở mức 44x EV / Bội số bán hàng (tốc độ tăng trưởng năm 2014 dự kiến ​​là 94%).
    • EV / Bội số bán hàng thấp nhất là 2,0x
    • Các công ty đám mây giao dịch với bội số EV / EBITDA là 32 lần.

    Định giá hộp

    • Từ mô hình tài chính của Box, chúng tôi lưu ý rằng Box là EBITDA Âm, vì vậy chúng tôi không thể tiếp tục sử dụng EV / EBITDA như một công cụ định giá. Bội số duy nhất phù hợp để định giá là EV / Doanh số. 
    • Vì EV / Doanh số trung bình là khoảng 7,7 lần và trung bình là khoảng 9,5 lần, chúng tôi có thể xem xét đưa ra 3 kịch bản để định giá.
    • Trường hợp lạc quan là 10,0x EV / Doanh số, Trường hợp cơ bản là 7,1x EV / Doanh số và Trường hợp chủ yếu P là 5,0x EV / Doanh số.

    Bảng dưới đây cho thấy giá mỗi cổ phiếu theo 3 trường hợp.

    • Định giá Box Inc từ $ 15,65 (trường hợp bi quan) đến $ 29,38 (trường hợp lạc quan)
    • Định giá được mong đợi nhất cho Box Inc sử dụng Định giá tương đối là $ 21,40 (dự kiến)  

    Cách xác định các công ty có thể so sánh

    Yếu tố quan trọng nhất của phân tích so sánh là xác định đúng tập hợp các giá trị có thể so sánh được. So sánh giá trị của quả táo với quả cam không có ý nghĩa gì ở đây. Điều quan trọng là phải thực hiện một nghiên cứu sơ bộ về các công ty có thể so sánh và nó thường bao gồm 3 bước sau:

    a) Xác định ngành
    • Cố gắng giảm thiểu các ngành mà các công ty được phân loại.
    • Điều này có thể tẻ nhạt vì các nguồn khác nhau sẽ cung cấp các ngành khác nhau cho cùng một công ty và tên ngành cũng sẽ khác nhau ở nhiều nguồn khác nhau.
    • Nói chung, các phân loại có sẵn rất rộng và không thể dựa vào hoàn toàn.
    • Nếu không có gì chắc chắn về phân loại ngành (trường hợp này thường xảy ra), hãy cố gắng xác định một số từ khóa có liên quan đến mô tả kinh doanh của các công ty. Ví dụ: Đối với một công ty vật liệu xây dựng, các từ khóa có liên quan có thể là - lợp mái, hệ thống ống nước, khung, cách nhiệt, ốp lát, dịch vụ xây dựng, v.v.
    • Mặc dù ví dụ này đơn giản, tuy nhiên, để áp dụng tương tự trong các tình huống thực tế, người ta cần thiết lập giá trị và trình điều khiển giá trị và thực hiện một số điều chỉnh đối với nó.
    b) Hiểu mô tả Công ty
    • Điều quan trọng là phải hiểu doanh nghiệp để lựa chọn các công ty có thể so sánh được.
    • Cố gắng tìm ra mô tả kinh doanh chính xác của công ty.
    • Các nguồn có thể cho điều này theo thứ tự ưu tiên sẽ là:
      • trang web của công ty
      • Báo cáo nghiên cứu
      • Các thông tin công ty (10K mới nhất, Báo cáo thường niên, v.v.)
      • Tài chính yahoo
    • Lưu ý: Các trang web của công ty rất hữu ích trong việc giúp hình dung tất cả các sản phẩm và dịch vụ, nhưng các báo cáo nghiên cứu và hồ sơ của công ty cung cấp dữ liệu phân khúc thực tế để đưa ra kết hợp kinh doanh thực sự của công ty
    c) Xác định các đối thủ cạnh tranh chính  
    • Các công ty có thể so sánh được có thể được xác định từ các nguồn sau theo thứ tự ưu tiên:
    • Báo cáo nghiên cứu
    • Phim Công ty - Phần Cạnh tranh
    • Yahoo Finance - Đối thủ cạnh tranh và các bộ phận trong ngành
    • Hoovers - Đối thủ cạnh tranh và Phần ngành

    Phân tích công ty có thể so sánh chuyên nghiệp: cách tiếp cận từng bước

    Chìa khóa để chuẩn bị phân tích công ty có thể so sánh hoặc comp Giao dịch là đến đúng bội số (EV / Doanh số, P / E, v.v.). Dưới đây là tổng hợp mẫu Bảng excel phân tích so sánh được -

    Đầu ra cần thiết của Công ty 1, Công ty 2, Công ty 3… được liên kết từ các tab đầu vào tương ứng là “công ty 1”, “công ty 2”, “công ty 3”. Chuẩn bị bảng comp so sánh không khó; tuy nhiên, việc tính toán chính xác bội số định giá cần thiết đôi khi là một thách thức. Do đó, chúng tôi sẽ tập trung chủ yếu vào việc tính toán chính xác các bội số này với một ví dụ chuyên sâu.

    Bạn có thể tải xuống mẫu excel so sánh có thể so sánh được từ đây - Mẫu công ty có thể so sánh.

    Công thức chính được sử dụng:

    • Giá trị vốn chủ sở hữu cơ bản = Cổ phiếu phổ thông Đang lưu hành * Giá cổ phiếu.
    • Giá trị vốn chủ sở hữu pha loãng = Cổ phiếu pha loãng đang lưu hành * Giá cổ phiếu
    • Pha loãng từ Quyền chọn = Quyền chọn - (Quyền chọn * Giá thực hiện) / Giá cổ phiếu
    • Pha loãng từ Convertibles = Trái phiếu có thể chuyển đổi * Tỷ lệ chuyển đổi
    • Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn chủ sở hữu - Tiền mặt + Nợ + Lãi của cổ đông thiểu số + Cổ phiếu ưu đãi
    • Đối với các tính toán pha loãng ở trên, giá thực hiện hoặc giá chuyển đổi cần phải thấp hơn giá cổ phiếu.

    Nếu giá chuyển đổi hoặc giá thực hiện cao hơn Giá cổ phiếu thì sẽ không có hiện tượng pha loãng, và quyền chọn sẽ không được thực hiện, và việc chuyển đổi trái phiếu sẽ không diễn ra.

    Các bước định giá công ty có thể so sánh được:

    • Nhập thông tin cơ bản
    • Nhập thông tin Bảng cân đối kế toán
    • Tính toán các lựa chọn cổ phiếu “bằng tiền”
    • Tính toán chứng khoán chuyển đổi “bằng tiền” và tìm EPS pha loãng
    • Tính toán số LTM (ví dụ: các mục không lặp lại)
    • Tính giá trị vốn chủ sở hữu và giá trị doanh nghiệp
    • Tính bội số tương ứng

    Bây giờ chúng ta hãy tiến hành từng bước để hiểu điều này một cách đầy đủ. Tôi đã lấy một ví dụ về Robert Half International (Mã đánh giá - RHI), và mặc dù dữ liệu được sử dụng ở đây khá cũ (2006 10K và 10Q), tôi chắc chắn rằng nó vẫn sẽ hữu ích cho việc hiểu phương pháp luận chung.

    Bước 1: Nhập thông tin cơ bản cho một công ty có thể so sánh

    Bước 2: Nhập thông tin Bảng cân đối kế toán hiện có mới nhất

    Bước 3: Tính toán tất cả các lựa chọn cổ phiếu “bằng tiền”

    Ngoài ra, hãy xem Phương pháp Cổ phiếu Kho bạc và Các Đơn vị Cổ phiếu Hạn chế.

    Bước 4: Tính toán tất cả các chứng khoán chuyển đổi “thành tiền”

    Như với quyền chọn, bạn chỉ nhận được sự pha loãng từ trái phiếu chuyển đổi nếu giá cổ phiếu hiện tại của công ty vượt quá giá chuyển đổi của trái phiếu.

    Cách Bạn Yếu Tố Trái Phiếu Có Thể Chuyển Đổi Thành Giá Trị Doanh Nghiệp: Nếu trái phiếu chuyển đổi bằng ‐ tiền (chúng có thể chuyển đổi thành cổ phiếu), thì bạn tính độ pha loãng và cộng chúng vào số cổ phiếu đang lưu hành. Nếu chúng hết tiền (chúng không thể chuyển đổi thành cổ phiếu), thì thay vào đó bạn tính các trái phiếu là nợ.

    • Pha loãng từ Convertibles = Trái phiếu có thể chuyển đổi * Tỷ lệ chuyển đổi
    • Trái phiếu có thể chuyển đổi = Số tiền có thể chuyển đổi / Mệnh giá
    • Tỷ lệ chuyển đổi = Mệnh giá / Giá chuyển đổi
    • Giá chuyển đổi = Mệnh giá / Tỷ lệ chuyển đổi

    Bước 5: Tính toán số LTM (ví dụ: các mục không lặp lại)

    (Nếu bạn đang tự hỏi các mục không lặp lại là gì, thì hãy xem bài đăng chi tiết về các mục không lặp lại)

    Bước 6: Tính giá trị vốn chủ sở hữu và giá trị doanh nghiệp

     Bước 7: Tính bội số tương ứng

    Những điều chỉnh quan trọng trong Phân tích công ty có thể so sánh

    Mặt hàng Những điều cần lưu ý Thêm / Trừ Thông tin bổ sung
    Tiền mặt Hãy coi Tiền mặt như một “món quà miễn phí” khi bạn mua một công ty - nó làm giảm giá hiệu quả của bạn vì bạn nhận được toàn bộ Bảng cân đối kế toán của mục tiêu như một phần của việc mua lại. Trừ đi Bạn hầu như luôn bao gồm Đầu tư Ngắn hạn như một phần của Số tiền mặt, nhưng Đầu tư Dài hạn phụ thuộc vào tính thanh khoản và những gì ngân hàng của bạn thường làm.
    Món nợ Nợ đề cập đến các khoản vay mà một công ty đã vay. Thông thường, khi bạn mua một công ty, bạn bắt buộc phải tái cấp vốn cho khoản nợ của nó, vì vậy, nó được tính là một trong những “chi phí ẩn” để thực hiện mua lại. Thêm vào Tất cả các khoản mục liên quan đến nợ phải được tính vào số này - nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, quay vòng, nợ vay, v.v. Ngoại lệ duy nhất: trái phiếu chuyển đổi, có thể được tính hoặc không. Tốt hơn là sử dụng các giá trị thị trường cho nợ, nhưng nếu bạn không có chúng, bạn chỉ có thể sử dụng những gì được liệt kê trên Bảng cân đối kế toán (giá trị sổ sách).
    Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu Ưu đãi rất giống với Nợ - các nhà đầu tư nhận được một khoản cổ tức được đảm bảo, thường dưới dạng lãi suất trên số dư Cổ phiếu Ưu đãi. Thêm vào Cổ phiếu Ưu đãi được liệt kê ở bên Nợ phải trả & Vốn chủ sở hữu của Cổ đông của Bảng cân đối kế toán.
    Lợi ích thiểu số Khi bạn sở hữu hơn 50% cổ phần của một công ty khác, Lợi ích Thiểu số đề cập đến phần trăm mà bạn KHÔNG sở hữu. Bạn cần thêm nó trở lại Giá trị doanh nghiệp vì doanh thu và lợi nhuận của công ty khác được bao gồm trong báo cáo tài chính của riêng bạn, vì vậy bạn cần đảm bảo giá trị của nó được phản ánh trong EV. Thêm vào Lợi ích thiểu số được liệt kê trên Bảng cân đối kế toán, trong Nợ phải trả hoặc Vốn chủ sở hữu của cổ đông - trong hầu hết các trường hợp, bạn có thể liệt kê những gì trong hồ sơ, nhưng nếu bạn có số thị trường, bạn có thể sử dụng chúng.

    Bạn cũng có thể xem phương pháp Định giá SOTP và DCF hoặc Dòng tiền chiết khấu để nâng cao kiến ​​thức của mình trong việc định giá.

    Cái gì tiếp theo?

    Nếu bạn học được điều gì mới từ bài viết này, vui lòng để lại bình luận bên dưới. Cho tôi biết bạn nghĩ gì. Cảm ơn và chăm sóc.  

    Bài viết hữu ích

    • Giá trị doanh nghiệp so với công thức bán hàng
    • EV đến EBITDA Nhiều
    • Tỷ lệ P / BV
    • Giá trị doanh nghiệp so với Tỷ lệ giá trị vốn chủ sở hữu
      • <

    Bài ViếT Phổ BiếN

    bài viết gần đây

    Copyright vi.seychellesartprojects.org 2024
    $config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found